>> 中銀國際-東方鋯業(yè)(002167)價格飆漲提升盈利,高端產(chǎn)品暢銷兩旺-120423
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
樂宇坤 |
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公司 2011 年實現(xiàn)總營收約5.49 億余元，同比大幅攀升48.35%；全年凈利潤約9,200 余萬元，同比增長92%，折合每股收益0.48 元。公司2011年營收顯著增長主要源自于去年鋯精礦價格一路攀升帶動公司各產(chǎn)品售價明顯上漲。而公司凈利潤大幅飆漲且漲幅高于營收漲幅，主要得益于復合氧化鋯和結(jié)構(gòu)陶瓷等高端產(chǎn)品銷售量均較上年持續(xù)增長。公司同時公告計劃每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派1 元（含稅）現(xiàn)金紅利。由于澳洲Mindarie 鋯礦項目至今未生產(chǎn)，進度低于我們的預期；同時受房地產(chǎn)調(diào)控影響，潔具等鋯品下游產(chǎn)品需求一般。因此我們下調(diào)公司2012-2013 年每股收益14.4%和2.0%至1.15 元和1.49 元。由于1 季度有色板塊估值經(jīng)歷的大幅提升，因此我們相應上調(diào)目標價至45.00 元，但再次維持買入評級。
支撐評級的要點
公司澳洲Mindarie 項目進度晚于預期。
公司高度產(chǎn)品戰(zhàn)略逐步見效，復合氧化鋯和氧化鋯結(jié)構(gòu)陶瓷產(chǎn)銷兩旺。
核級海綿鋯和復合氧化鋯等高端產(chǎn)品與新材料和新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切，未來有望持續(xù)獲得政策紅利扶持。
評級面臨的主要風險
澳洲 Mindarie 項目進度再受拖延。
管理費用和財務費用有所增長。
估值
公司鋯系列產(chǎn)品種類齊全且正循序漸進式進入高端產(chǎn)品領(lǐng)域，同時公司還擁有澳洲優(yōu)質(zhì)鋯礦資源。因此公司有望發(fā)揮鋯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，實現(xiàn)盈利的高速發(fā)展。因此我們認為可以給予公司一定估值溢價，同時考慮到1 季度有色板塊估值整體上揚，因此基于39 倍12 年市盈率，我們將公司目標價從35.00 元上調(diào)至45.00 元，并再次重申買入評級。
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