>> 申銀萬國-藍科高新(601798)兩因素致業(yè)績低于預(yù)期,高毛利顯技術(shù)實力,增持-120502
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李曉光 |
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投資要點：
2011年年報及一季報業(yè)績低于預(yù)期：2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.46億元，同比增長15.7%，營業(yè)利潤1.39億元，同比增長14.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21億元，同比增長7.92%，全面攤薄EPS0.38元。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60 元（含稅）。2012年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.95億元，同比增長-2.29%；營業(yè)利潤860萬元，同比增長-8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤856億元，同比增長-1.52%；全面攤薄EPS0.03元。 業(yè)績低于預(yù)期的原因之一：熱交換設(shè)備收入低于預(yù)期。2011年熱交換設(shè)備收入4.08億元，低于我們預(yù)期的4.69億元，主要原因是2011年7月大連中石油國際儲運有限公司原油庫輸油管道發(fā)生爆炸，導(dǎo)致部分原油、管道和設(shè)備燒損，公司接到緊急任務(wù)用一個月時間幫助大連石化恢復(fù)生產(chǎn)設(shè)備，占用熱交換設(shè)備產(chǎn)能一個月，故導(dǎo)致熱交換設(shè)備訂單部分延期交付。 業(yè)績低于預(yù)期的原因之二：期間費用率高于預(yù)期。2011年，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為5.8%、11.2%、2.9%，同比提高1.1、0.7、0.4個百分點。主要原因分別是運輸費、勞務(wù)費、差費的增加；折舊費、勞務(wù)費、稅金、技術(shù)開發(fā)費增加；貸款利息增加673 萬元、匯兌損失增加113萬元。 高技術(shù)壁壘，毛利率居高不下。2011年綜合毛利率40.4%，同比增長1.4%，2012年1季度毛利率45.6%，同比增長2.59%。2011年分業(yè)務(wù)來看，熱交換技術(shù)產(chǎn)品毛利率為42.0%，同比提高3.41個百分點，主要原因是2011年承攬的板式換熱器毛利較高。我們認(rèn)為，板式換熱器換熱效率是管式換熱器的2-3倍，端部溫差小、壓降低、節(jié)省占地面積、節(jié)約工程及設(shè)備安裝費用、節(jié)省裝置操作費用等優(yōu)點，適合煉油、化工等領(lǐng)域大型化生產(chǎn)裝置的使用要求，行業(yè)由管式向板式轉(zhuǎn)換。公司是業(yè)內(nèi)技術(shù)翹楚，大型板殼式換熱器國內(nèi)唯一生產(chǎn)廠商，高技術(shù)壁壘將保持公司毛利率居高不下。
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