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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.37 億元，營業(yè)利潤2.47 億元，歸母公司凈利潤2.80 億元，同比分別增長(zhǎng)20%、82%、117%。EPS0.11 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    公司盈利能力提升，帶動(dòng)凈利潤增速（117%）大幅高于營收增速（20%）：1）公司嚴(yán)控出版發(fā)行業(yè)務(wù)讓利幅度，毛利率從34%升至38%；2）公司募集資金利息收入增加，期間費(fèi)用率從23%降至21%；3）公司收到上期已入庫增值稅退稅2141萬元等，營業(yè)外收入增長(zhǎng)515%。
    教輔限價(jià)新政進(jìn)一步出臺(tái)，公司有望借此提高市場(chǎng)份額。國家發(fā)改委、新聞出版總署、教育部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中小學(xué)教輔材料價(jià)格監(jiān)管的通知》，從定價(jià)、發(fā)行費(fèi)用等方面予以規(guī)定。我們認(rèn)為，此次新政是對(duì)2 月份教輔新政的補(bǔ)充，進(jìn)一步從價(jià)格和利潤空間予以嚴(yán)控，從而肅清過多、過濫、過貴的教輔市場(chǎng)。從微觀層面上看，存在無資質(zhì)、高定價(jià)、高回扣等問題的企業(yè)將有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；而公司的教輔定價(jià)和利潤空間均符合規(guī)定，將不會(huì)受到打壓并更有望借此提高其市場(chǎng)份額。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。維持預(yù)測(cè)12-14 年EPS 為0.41、0.42 和0.50元，在當(dāng)前股價(jià)（8.97 元）下，對(duì)應(yīng)PE 分別為22、21 和18 倍，估值不高。我們認(rèn)為，公司在良好政策環(huán)境下，1）將借教材教輔新政鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)獲超行業(yè)內(nèi)生增速；2）持續(xù)跨省并購?fù)苿?dòng)外延擴(kuò)張，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)5 項(xiàng)并購；3）穩(wěn)步建設(shè)文化Mall 奠定未來高成長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議投資者中長(zhǎng)期持有。綜合業(yè)績(jī)?cè)鏊偌翱杀裙竟乐档惹闆r，公司可享有28 倍PE，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.50 元。
    股價(jià)催化劑：教材新政出臺(tái)，跨省并購大力開拓、集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、文化Mall培育速度和數(shù)量提升、增值稅優(yōu)惠適用范圍擴(kuò)大、會(huì)計(jì)政策變更等。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    中小學(xué)教材出版和發(fā)行體制改革帶來的風(fēng)險(xiǎn)；國家稅收政策變化風(fēng)險(xiǎn)；文化體制改革深度和速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新媒體對(duì)業(yè)務(wù)的沖擊；文化Mall 拓展低于預(yù)期。