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    康緣藥業(yè)(600557.SS/人民幣11.57，未有評(píng)級(jí))2012 年1 季度營(yíng)業(yè)收入3.79 億元，同比增長(zhǎng)9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.32 億元，同比下降26%，每股收益0.08 元。由于公司股權(quán)激勵(lì)提前終止,攤銷了2,381.94 萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)成本,導(dǎo)致了1 季度業(yè)績(jī)大幅下滑?？鄢蓹?quán)激勵(lì)成本攤銷的影響，公司1季度凈利潤(rùn)增速約為20%，在最近的幾個(gè)季度中處于較好水平。
    代表公司大多數(shù)主要產(chǎn)品銷售額的母公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.10 億元，同比增速為20%，凈利潤(rùn)為0.31 億元，同比下降25%，扣除股權(quán)激勵(lì)成本攤銷的影響增速約為25%。其中熱毒寧的銷售約為1.5 億元，幾乎達(dá)到了2011 年上半年的銷售額，所產(chǎn)生的收益也增長(zhǎng)35%左右。
    公司銷售費(fèi)用率達(dá)為39.3%，較去年同期下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)；扣除股權(quán)激勵(lì)成本攤銷的影響后的管理費(fèi)用率為15.8%，較去年同期上升4.6 個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)這與公司繼續(xù)加大研發(fā)投入有關(guān)。
    公司的應(yīng)收賬款單季度增加8,800 萬(wàn)元，為近5 年同期第二低點(diǎn)，新增應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的23.2%，為近5 年同期最好水平。這些情況可能意味著長(zhǎng)期困擾公司的渠道存貨和銷售回款問題正在逐步好轉(zhuǎn)，也從側(cè)面說明公司之前進(jìn)行的一些銷售體系的調(diào)整正在顯效。
    2012 年公司的基本面將持續(xù)好轉(zhuǎn)，但受到股權(quán)激勵(lì)成本攤銷的影響，我們估計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)龇?5-20%之間?？紤]到正在申報(bào)的銀杏內(nèi)酯注射液年內(nèi)獲批可能性很大，且公司在一直以來在研發(fā)領(lǐng)域孜孜不倦的追求，投入的精力遠(yuǎn)超多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)，我們認(rèn)為公司發(fā)展的后勁很足，建議關(guān)注。