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◎投資要點(diǎn)：
    六氟磷酸鋰市場目前供需大致均衡，長期看好。產(chǎn)能供給基本滿足傳統(tǒng)鋰電池領(lǐng)域?qū)α姿徜嚨男枨?，隨著傳統(tǒng)鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā)展，保障中短期六氟磷酸鋰需求維持30%左右的穩(wěn)定增長。中長期考慮電動汽車用動力鋰離子電池領(lǐng)域及儲能領(lǐng)域的爆發(fā)性增長，長期需求增長空間非常可觀。
    公司六氟磷酸鋰產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著，12 年凈利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)3 成以上。
    公司是國內(nèi)唯一一家能夠批量生產(chǎn)晶體六氟磷酸鋰的企業(yè)，打破國外技術(shù)壟斷。公司生產(chǎn)的六氟磷酸鋰產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，性能指標(biāo)遠(yuǎn)高于我國行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，生產(chǎn)六氟磷酸鋰的主要原材料HF 和LiF 全部自產(chǎn)，能耗低，成本優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計(jì)2012 年六氟磷酸鋰凈利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)3 成以上。
   電解鋁行業(yè)發(fā)展受限，高性能氟化鹽需求缺口仍存在。下游電解鋁行業(yè)發(fā)展受限，但對高性能無機(jī)氟化鹽的需求是剛性的。同時(shí)，高性能氟化鹽屬于《國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中鼓勵類項(xiàng)目，可降低電解鋁生產(chǎn)成本和能源損耗，是未來氟化鹽產(chǎn)品的主流趨勢。
    收購上游礦產(chǎn)資源+氟資源綜合利用=更低成本+更低能耗。收購上游礦產(chǎn)資源將使得公司逐步形成自身的原料基地，保證螢石資源的充足供應(yīng)，預(yù)計(jì)約可保障公司40%的螢石需求。同時(shí)，公司充分利用磷肥、鋁加工等行業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢棄物，氟化鹽生產(chǎn)，提高了氟資源的綜合利用率，降低了生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高了公司產(chǎn)品競爭力。
    盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測2012-2014 年EPS 分別為0.49 元、0.65元和0.86 元，對應(yīng)市盈率38 倍、29 倍和22 倍，根據(jù)對公司成長能力的評估，我們給予公司“持有”評級。
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司與德國CHENCO 公司關(guān)于六氟磷酸鋰等產(chǎn)品的專利技術(shù)糾紛敗訴風(fēng)險(xiǎn)；六氟磷酸鋰及相關(guān)募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；下游電解鋁行業(yè)持續(xù)不景氣