>> 安信證券-萬和電氣(002543)收入增長放緩,盈利能力暫時性減弱：2011年年報及2012年一季報點評-120502
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
大?。?/td>
| 1108KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-B |
作者： |
衡昆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
事件：2011年，萬和電氣實現(xiàn)銷售收入26億元，同比增長了15%；實現(xiàn)凈利潤2.04億元，同比增長了10%；全面攤薄的EPS為1.04元。2011年公司利潤分配預案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金3元。2012年一季度，萬和電氣實現(xiàn)銷售收入8億元，同比增長了11%；實現(xiàn)凈利潤0.59億元，同比增長了3%；全面攤薄的EPS為0.30元。 ? 受累出口市場疲軟，收入增長有所放緩。2011年，萬和電氣實現(xiàn)銷售收入26億元，同比增長了15%，受行業(yè)整體下滑影響，公司四季度收入同比下滑了5%。公司出口收入占比達29%，是廚電上市公司中出口比重較大的企業(yè)。受海外經(jīng)濟不景氣的影響，公司2011年出口收入僅增長了12%。雖然2012年一季度公司銷售收入增長了11%，但鑒于國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控形勢依然嚴峻、家電行業(yè)整體疲軟以及海外市場經(jīng)濟恢復不確定性等因素，公司的收入增長將會有所放緩。 盈利能力暫時性減弱。2011年，公司實現(xiàn)毛利率26.67%，較去年同期下降約1個百分點；凈利潤率為7.77%，與去年基本持平。毛利率的下降主要是由于出口毛利率同期下降了約4個百分點。2012年一季度公司毛利率為28.33%，同比下滑了1個百分點，但環(huán)比增加了2個百分點。隨著原材料價格企穩(wěn)、研發(fā)投入加大、募投項目投產(chǎn)帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司未來的盈利能力將得到一定提升。 應收款項變化反映行業(yè)窘境。2011年末，公司應收票據(jù)和應收賬款合計約5.5億元，較年初增加了70%。應收款項的增加主要是由于歐債危機導致海外業(yè)務結(jié)算周期延長、國內(nèi)信貸收緊導致經(jīng)銷商增加票據(jù)結(jié)算方式。 ? 投資建議。由于萬和電器出口占比較高，內(nèi)銷品牌尚在培育之中，我們認為公司2012年將會面臨出口增長乏力和內(nèi)銷市場拓展放緩大的壓力。我們預計公司2012-2014年的收入增速分別為12%、11%和10%，EPS分別為1.18元、1.39元和1.55元，對應的PE分別為16倍、13倍和12倍。維持增持-B的投資評級，調(diào)整6個月目標價至22.5元。 風險提示：行業(yè)整體增長緩慢；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級效果不理想；海外市場持續(xù)低迷
|
|
