>> 銀河證券-藍科高新(601798)業(yè)績低于預期,未來有望保持穩(wěn)健增長-120502
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
邱世梁 |
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1．事件 2011 年公司實現(xiàn)收入7.47 億元，同比增長15.71%；凈利潤1.21 億元，同比增長7.92%；全面攤薄EPS 為0.38 元；分配方案：每10 股分紅0.60 元。2012 年1 季度公司實現(xiàn)收入9463 萬元，同比下滑2.29%；凈利潤856 萬元，同比下滑1.52%；EPS 為0.03 元。
2．我們的分析與判斷 （一）業(yè)績低于預期，第四季度單季業(yè)績下滑46% 第四季度單季度公司業(yè)績（2565 萬元）同比下滑46%，除毛利率同比下滑6 個百分點外，主要由于管理費用（3768 萬元）同比增長79%。我們認為可能是職工薪酬獎金、研發(fā)等費用增長較快。 公司換熱器業(yè)務(wù)收入同比增長35%，利潤增長47%，毛利率同比上升3.42 個百分點，主要是板式換熱器占比上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步得到改善。球罐業(yè)務(wù)限于產(chǎn)能制約，收入僅增長7%；分離技術(shù)產(chǎn)品收入下降25%、利潤下降63%，主要是部分項目尚未完工， 2012 年一季度分離技術(shù)產(chǎn)品合同簽訂情況較好。 （二）一季度存貨4.84 億元，比期初大幅增長59% 一季度是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)淡季，2011 年公司1 季度占全年業(yè)績僅為7%。由于季節(jié)因素，石化換熱器等設(shè)備往往從2 季度開始逐步進入安裝交貨旺季。而由于大型換熱器設(shè)備批量小、價值量大，交付時間的不太均勻，使得公司單季度業(yè)績可比性不強。 公司一季度末存貨達4.84 億元，比期初大幅增長59%。公司產(chǎn)品基本為"定制生產(chǎn)"，存貨中近50%為在制品。我們認為一季度末在制品規(guī)?？赡艹^2 億元，上半年業(yè)績穩(wěn)健增長有保障。 （三）訂單充裕、產(chǎn)能逐步提升，業(yè)績增長有保障 2011 年1-9 月，公司新簽合同7.24 億元，同比增長34.29%。目前公司正在加強海外市場開拓，以中東地區(qū)、中亞地區(qū)為重點。我們認為公司訂單充裕，隨著上海2 臺球罐壓機預計三季度安裝到位、募投項目形成一定的產(chǎn)能，我們預計今年業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
3．投資建議 我們看好公司石化節(jié)能換熱器、LNG 球罐業(yè)務(wù)、電站空冷器發(fā)展前景，考慮到國企穩(wěn)健的經(jīng)營風格，我們下調(diào)公司盈利預測和投資評級。預計公司2012-2014 年EPS 為0.45 元、0.55 元、0.66 元， 對應(yīng)當前股價PE 分別為33 倍、27 倍、22 倍，給予"謹慎推薦" 評級。風險提示：6 月25 日小非解禁、石化行業(yè)投資波動風險。
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