>> 國金證券-杭氧股份(002430)毛利率下滑出乎意料-120421
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
羅立波 |
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業(yè)績簡評
公司1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,088 百萬元，同比增長19.62%；歸屬母公司股東的凈利潤101 百萬元，同比減少9.54%，EPS 為0.17 元。公司預計1-6月凈利潤同比變動幅度為-10%至+20%。公司1 季度業(yè)績低于預期，主要原因是毛利率下降較多。
經(jīng)營分析
下游投資形勢：1-3 月，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)完成投資增速為8.0%，比上年同期略有下降。化學原料及制品工業(yè)、石油加工業(yè)1-3 月投資增速分別達到33.3%和20.4%，比上年同期分別提高了17 個百分點和3 個百分點?？傮w下游行業(yè)投資保持增長，但下游企業(yè)的開工情況和效益并不理想。
營業(yè)收入保持增長：公司1 季度末的存貨為1,007 百萬元，比年初增加了185 百萬元，由于公司采取訂單制生產(chǎn)，存貨的增加意味著未來一段時間交付量將保持增長。1 季度末，公司的預收款項為1,482 百萬元，比年初增加了178 百萬元。目前，公司空分設(shè)備業(yè)務排產(chǎn)較為飽滿，加上新的氣體項目投產(chǎn)，公司后續(xù)季度的收入增速應可提高。
毛利率有所下降：公司1 季度的綜合毛利率為24.19%，與上年同期的26.86%下降了近3 個百分點，比上年全年的綜合毛利率25.94%也下降了近2 個百分點，這是導致公司業(yè)績低于預期的主要原因。其中，以往占公司凈利潤60%多的母公司，1 季度毛利率僅為18.13%，較去年同期下降了近6 個百分點。而母公司的業(yè)務以空分設(shè)備制造為主，對空分設(shè)備采取成本加成的定價方式，在11 年新簽訂單同比大幅增長的情況下，毛利率下降出乎意料。我們估計這應與個別金額較大的合同執(zhí)行的利潤情況不佳有關(guān)，隨著這些合同的執(zhí)行完畢，后續(xù)毛利率應可實現(xiàn)回升，但可達到的利潤水平仍需要進一步跟蹤觀察。
費用率有升有降：公司1 季度的銷售費用率為1.83%，比上年同期降低了0.54 個百分點。但管理費用率有所上升，1 季度管理費用率為10.09%，比上年同期增加了1.26 個百分點。管理費用的大幅增加主要是薪酬支出及研發(fā)費用增加所致。
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