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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    海螺水泥于 2012 年4 月20 日公布1 季報(bào)，1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89 億元，同比下降5%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為12.6 億元，同比下降43%；以期末股本計(jì)算的EPS 為0.24 元。
    經(jīng)營(yíng)分析
    量升價(jià)跌負(fù)增長(zhǎng)：1 季度水泥供需格局延續(xù)了去年下半年的低迷態(tài)勢(shì)，水泥價(jià)格同比出現(xiàn)較大降幅。預(yù)計(jì)公司1 季度銷(xiāo)售3300 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10%以上，但噸毛利為71 元/噸，噸凈利38 元/噸，同比出現(xiàn)較大下滑，導(dǎo)致公司1 季度凈利潤(rùn)同比下降43%。
    水泥產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)：2011 年公司通過(guò)新建和收購(gòu)，增加3360 萬(wàn)噸熟料和3100 萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能。截至2011 年底，公司熟料產(chǎn)能達(dá)1.64 億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)1.8 億噸。2012 年公司預(yù)計(jì)將新增熟料產(chǎn)能約1,620 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能約2,130 萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2012 年公司銷(xiāo)量將達(dá)到1.75 億噸，同比增長(zhǎng)11%左右。
    華東偏弱，西北稍有起色：據(jù)了解，進(jìn)入4 月以來(lái)，華東發(fā)貨量環(huán)比有所上升，但仍未達(dá)到理想水平，庫(kù)位仍在高位。弱市之下，企業(yè)協(xié)同的意愿和力度在加大。而陜西、甘肅則受基建復(fù)蘇的拉動(dòng)，庫(kù)位已逐步降低，價(jià)格亦有上漲。
    投資建議
    從近期表現(xiàn)來(lái)看，東部仍處于弱市平衡，而西北則出現(xiàn)了一些旺季+協(xié)同的雙輪驅(qū)動(dòng)特征。我們?nèi)越ㄗh投資者慢慢布局2 月底我們提到的低毛利區(qū)域，對(duì)于趨勢(shì)不明朗的區(qū)域則采取波段操作的思路。
    公司目前有 28%左右的產(chǎn)能在西部，未來(lái)新增產(chǎn)能也偏向西部。海螺是優(yōu)秀的水泥龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為其能夠通過(guò)收購(gòu)等方式不斷擴(kuò)張西部版圖。
    我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 分別為1.61、2.05、2.42 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為11、8、7 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    需求大幅下滑