>> 東興證券-德賽電池(000049)傳統(tǒng)產(chǎn)品撐業(yè)績,動力BMS寄厚望-120507
| 上傳日期： |
2012/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
王明德 |
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事件：
近日我們調(diào)研了德賽電池，就公司傳統(tǒng) BMS 業(yè)務情況、大容量 BMS 業(yè)務情況以及公司資產(chǎn)重組注入進展，與公司管理層進行了深入的交流與溝通。
我們的主要觀點： 1）公司作為電動汽車領域 BMS 龍頭，占據(jù)市場一半的份額。累計提供了大約 7500 套 BMS產(chǎn)品。未來隨著新能源汽車的發(fā)展，將享受較大增長空間，為公司今后的亮點。2）光伏電站儲能類 BMS 技術難度低于動力汽車用系統(tǒng)，未來也將成為公司潛在亮點。3）傳統(tǒng)手機等移動電源電池的 BMS 系統(tǒng)品質(zhì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品的良品率上。公司優(yōu)良的良品控制能力贏得了主流客戶的親唻。4）蘋果 BMS 供應模式存在變化的契機：傳統(tǒng)手機電池供應商模式，一般是 BMS 給電芯企業(yè)配套后，由電芯企業(yè)供給客戶。新的 Ipad 等模式，或由 BMS 企業(yè)來整合，封裝后賣給最終客戶； 5）傳統(tǒng)業(yè)務積極開拓除蘋果以外的客戶，提高核心客戶供應量和比重。我們預計公司 2012 年-2014年 EPS 分別為 1.197 元、 1.496 元、 1.881 元，對應 PE 20.81倍、16.65 倍、13.24 倍，給予“強烈推薦”評級，建議投資者積極關注公司新客戶拓展情況以及國內(nèi)新能源汽車和儲能電站市場開啟進程，擇機進入。
觀點：
1．動力電池以及電網(wǎng)儲能領域BMS霸主，市場開啟帶來新的增長點。
大容量BMS主要應用于新能源汽車和儲能電站領域。2008年公司于北京交通大學合作，借勢北京奧運會，積極介入新能源汽車BMS領域。依托技術實力和先發(fā)優(yōu)勢，在新能源汽車用BMS方面，公司占據(jù)了國內(nèi)市場的近半壁江山。截至到目前，市場上1.5萬輛左右的各類電動車保有量中，公司BMS占據(jù)了7500套以上，遠超其他競爭對手。對于儲能電站用BMS方面，由于其要求要低于新能源汽車BMS，公司目前技術實力切入該領域不存在障礙。目前下游市場容量有限，導致前期成本無法有效攤銷是制約大容量BMS業(yè)務發(fā)展和盈利能力的主要原因。我們預計隨著新能源汽車，特別是插電池混合動力汽車的逐步放量，未來大容量BMS市場會逐步打開，公司大容量BMS業(yè)務將有望實現(xiàn)“量利”齊升。
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