>> 湘財證券-中國交建(601800)訂單充足利發(fā)展,結構優(yōu)化助業(yè)績-120508
| 上傳日期： |
2012/5/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蘇多永 |
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中國交建主要從事基建建設、設計、疏浚、裝備制造業(yè)務，是全球領先的基建企業(yè)。中國交建是中國最大的港口設計及建設企業(yè)，設計承建了建國以來絕大多數(shù)沿海大中型港口碼頭；世界領先的公路、橋梁設計及建設企業(yè)，參與了國內(nèi)眾多高等級主干線公路建設；世界第一疏浚企業(yè)，擁有中國最大的疏浚船隊，耙吸船總倉容量和絞吸船總裝機功率均排名世界第一；全球最大的集裝箱起重機制造商，集裝箱起重機業(yè)務占世界市場份額的 75%以上；中國最大的國際工程承包商，連年入選美國ENR世界最大225 家國際承包商。
基建建設業(yè)務：結構優(yōu)化，毛利提升。2011 年受甬溫鐵路動車追尾事故影響，公司鐵路建設業(yè)務完全停滯。公司積極調(diào)整業(yè)務結構，加大開拓路橋建設、投資業(yè)務和海外工程業(yè)務，全年基建建設業(yè)務訂單保持穩(wěn)健增長，新增訂單 3647 億元，同比增長 9.1%。在結構優(yōu)化的同時，基建建設業(yè)務毛利率也在逐步提升。2011 年公司基建業(yè)務毛利率 11%，提升 1 個百分點。我們認為，隨著基建建設業(yè)務結構日益優(yōu)化，公司毛利率有望進一步提升。
基建設計業(yè)務：訂單大增，海外市場成亮點。公司是國內(nèi)最大的設計公司，設計能力居行業(yè)前列。2011 年公司基建設計業(yè)務訂單大增，全年新增訂單229.43 億元，同比增長 54.7%。同時，基建設計業(yè)務海外市場開拓取得實質性進展，公司成功中標巴拿馬大橋設計項目，這是我國勘察設計行業(yè)在國際公開競標的橋梁工程項目中首次中標，對開拓國際市場具有里程碑意義，預計公司未來外海市場的開拓還將取得積極進展。
疏浚業(yè)務：產(chǎn)能逐步提升，盈利能力增強。2011 年公司新增 3 條專業(yè)大型船舶，新增產(chǎn)能約 0.3 億立方米，疏浚產(chǎn)能已達到 6.85 億立方米。2012年疏浚業(yè)務產(chǎn)能仍將進一步增加，預計將有4艘專業(yè)大型船舶建成投入運營。公司疏浚業(yè)務占國內(nèi)市場份額的80%左右，但由于公司產(chǎn)能不足，公司將很多疏浚業(yè)務轉包，造成公司疏浚業(yè)務毛利率相對較低。隨著公司疏浚產(chǎn)能的逐步提升，疏浚業(yè)務毛利率有望進一步提高，盈利能力將顯著增強。 裝備制造業(yè)務：協(xié)同效應顯現(xiàn)，穩(wěn)健增長可期。公司成功收購 F&G，使得振華重工能夠借助 F&G 高端技術平臺提高自身研發(fā)實力，同時振華重工強大的制造能力與F&G先進的設計水平能夠充分形成優(yōu)勢互補，實現(xiàn)協(xié)同效應。
2011 年公司裝備制造業(yè)務營業(yè)收入、新增訂單均出現(xiàn)明顯增長，其中營收同比增長17.25%，新增訂單增長 23.20%。同時，公司裝備制造業(yè)務毛利率提升，盈利能力增強。隨著裝備制造業(yè)務收入的增長，規(guī)模效應顯現(xiàn)，在一定程度上消化了較高的固定成本的影響；并且，裝備制造業(yè)務結構優(yōu)化，毛利率較高的設計業(yè)務占比提高，帶動了裝備制造業(yè)務毛利率的提升。
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