>> 民生證券-遠(yuǎn)光軟件(002063)十二五有望持續(xù)快速增長-120509
| 上傳日期： |
2012/5/10 |
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強烈推薦 |
作者： |
尹沿技 |
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一、 事件概述
昨日，我們在北京與遠(yuǎn)光軟件（002063）高管交流，了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營的有關(guān)情況。
二、 分析與判斷
公司是信息化改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)最佳案例，將充分受益電力信息化投資盛宴
集團(tuán)化、集約化到智能化，電力信息化投資占比將提升，市場空間廣闊。公司軟件在電力行業(yè)的份額僅在5%左右，距離“天花板”尚早。需要強調(diào)的是，公司的競爭力比06年有大幅提高，電力改革對公司更多是機(jī)遇。我們認(rèn)為，兩大電網(wǎng)、發(fā)電側(cè)及非電領(lǐng)域?qū)⑾群蠊究焖俪砷L，公司的客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理，收入來源逐步分散。
集團(tuán)化改造正當(dāng)時，GRIS 將較快增長，預(yù)計未來三年CAGR35%以上1）發(fā)電側(cè)市場爆發(fā)在即，五大發(fā)電集團(tuán)財務(wù)管控市場潛在空間至少為10億。
2）SG-ERP以集約化和深化應(yīng)用為主，投資規(guī)模和SG186是同一個數(shù)量級，公司市場份額將提升，服務(wù)收入是成為重要來源，預(yù)計國網(wǎng)財務(wù)管控收入規(guī)模將穩(wěn)步增長。
3）南網(wǎng)“十二五”期間投資增速將高于國網(wǎng)。預(yù)計南網(wǎng)集團(tuán)化管控軟件投資規(guī)模將在國網(wǎng)的1/5左右，公司有望獲得2-3億元的訂單。
“集約化”趨勢下，業(yè)務(wù)軟件有望再造一個遠(yuǎn)光
1）在電力行業(yè)市場化改革推動下，信息化投資重心正向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)移，業(yè)務(wù)軟件，包括供應(yīng)鏈管理、基建內(nèi)控、燃料管理、EAM、電力營銷管理等都將迎來歷史性機(jī)會。
2）業(yè)務(wù)軟件電網(wǎng)和發(fā)電側(cè)均有應(yīng)用，規(guī)模超財務(wù)軟件，我們估計市場容量在20億以上。
3）業(yè)務(wù)軟件是公司未來兩年的最重要突破點，公司已經(jīng)取得一定進(jìn)展，預(yù)計業(yè)務(wù)軟件收入未來3年CAGR在80%以上，收入規(guī)模5年內(nèi)有望與財務(wù)軟件相當(dāng)。
今年主業(yè)有望繼續(xù)快速增長，南網(wǎng)和發(fā)電側(cè)是主要看點
1）資金系統(tǒng)、調(diào)度系統(tǒng)、配套集團(tuán)一本帳以及全面預(yù)算管理等今年有望在南網(wǎng)逐步推廣，其他項目也有望逐步開始試點，來自南網(wǎng)的收入有望實現(xiàn)高速增長；
2）國電集團(tuán)基建內(nèi)控項目對國資委旗下央企具有較強的示范效應(yīng)，包括供應(yīng)鏈管控在內(nèi)的電力生產(chǎn)管控軟件今年還將維持高速增長，預(yù)計發(fā)電側(cè)今年仍將高速增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“強烈推薦”評級。我們看好公司在電力行業(yè)信息化投資盛宴中不斷發(fā)展壯大，維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.82、1.08 和1.41 元，給予6 個月目標(biāo)價24.6元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 為30x。
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