>> 瑞銀證券-深圳燃?xì)?601139)深圳正式接收西氣東輸二線管道氣-120514
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐穎真 |
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西氣東輸二線深圳段支干線貫通
公司5月10日接收西氣東輸二線天然氣。根據(jù)《西氣東輸二線天然氣購銷協(xié)議》，中石油承諾供氣25年，達產(chǎn)期供氣量40億方/年，前5年各年合同量是10.5、12.1、23.2、25.6和40億方。
12年管道天然氣大幅增長有保障
根據(jù)協(xié)議，投產(chǎn)12個月內(nèi)公司將采購西氣10.5億方(2012.05.10-2013.05.09)，考慮到天然氣需求的季節(jié)性，我們預(yù)計12年采購西氣量有望大于7億方，公司11年管道天然氣銷氣量8.14億方（深圳+異地），意味著12年公司管道天然氣售氣量接近翻番。
購氣成本下降，等待售予電廠的氣價的落實
11年12月28日發(fā)改委下發(fā)的《在廣東、廣西開展天然氣價格形成機制改革試點的通知》中明確了陸上天然氣送廣東門站價格為2.74元/方，11年公司深圳本地采購的約7億方天然氣中除了約3.4億方合同氣價格不高于1.7元外其他氣量的采購單價約4.5元，我們預(yù)計西氣投產(chǎn)后公司將不再采購高價氣，購氣成本將大幅下降；此外公司已和寶昌、鈺湖兩電廠簽訂售氣協(xié)議，售予電廠的氣價待政府核準(zhǔn)，該氣價將影響公司盈利空間。
估值：目標(biāo)價15.36元不變，維持“買入”評級
我們維持對公司的盈利預(yù)測不變，對應(yīng)2012/13/14年EPS0.51/0.64/0.83元。我們基于DCF模型，采用WACC8.6%，并詳細(xì)預(yù)測直至2020年的現(xiàn)金流，得到12個月目標(biāo)價15.36元，維持“買入”評級。
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