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     觀點(diǎn)評(píng)論：公司1Q12 每股盈利0.24，大幅低于預(yù)期，僅占我們12 年全年盈利預(yù)測(cè)的13%。我們FY11的盈利預(yù)測(cè)在人民幣1.87 元，而市場(chǎng)一致預(yù)期在人民幣2.0 元。公司1Q12 的銷量同比增長(zhǎng)約10%，達(dá)到約33 百萬噸。噸毛利僅達(dá)到71 元/噸，同比下降53 元/噸，低于我們預(yù)期的80 元/噸。銷售管理費(fèi)占收入比重9.2%，同比上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入2.4%，同比上升1 個(gè)百分點(diǎn)，均超出預(yù)期。公司營(yíng)業(yè)外收入達(dá)到313 百萬，同比上升129%，超出預(yù)期。剔出一次性收益，公司的每股盈利為0.20 元，同比下降51.4%。
  　投資建議：進(jìn)入2Q12，海螺在陜西大幅提價(jià)50 元/噸，但是在華東華中的銷售價(jià)格繼續(xù)下降，較1Q12約有20-30 元/噸。FY11 年，公司在東部，中部和西部的銷售量分別占到總銷量的36%，30%和12%。所以海螺在陜西的提價(jià)不足以彌補(bǔ)在華東和華中地區(qū)的下滑。同時(shí)，由于2Q12 海螺產(chǎn)能利用率略有上升，導(dǎo)致2Q12 的噸折舊較1Q12 略有下降。目前我們預(yù)期海螺2Q12 的噸毛利與1Q12 持平。短期，由于1Q12報(bào)低于預(yù)期同時(shí)2Q12 基本面也低于預(yù)期，我們預(yù)期市場(chǎng)一致預(yù)期將大幅下調(diào)，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整。
  　看中長(zhǎng)期，鐵路復(fù)工和房地產(chǎn)銷售恢復(fù)將可能導(dǎo)致需求在4Q12 復(fù)蘇，華東水泥價(jià)格有望見底回升。我們可能下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至1.5-1.6 元同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至22-24 港元。我們預(yù)期板塊的最低點(diǎn)在中建材的1Q12 報(bào)，我們預(yù)期中建材1Q12 的業(yè)績(jī)下跌幅度較海螺更大。由于海螺資產(chǎn)負(fù)債表較同業(yè)健康，我們認(rèn)為在中建材公布1Q12 業(yè)績(jī)以后可以開始逐步收集海螺。