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事件：公司發(fā)布公告，以現(xiàn)金2.06 億增資青山利康，持有增資后注冊資本的56%，增資價(jià)對應(yīng)11 年靜態(tài)估值11.8 倍，估值合理。
    估值合理，預(yù)期盈利能力好。公司按11 年靜態(tài)PE 估值11.8 倍增資青山利康，估值合理。增資款主要用于青山利康新版GMP 項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為13年底，達(dá)產(chǎn)后，預(yù)期年產(chǎn)值2.8 億，凈利約6000 萬元，預(yù)期盈利能力好。
    優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)入高盈利透析市場。青山利康在腹膜透析液業(yè)內(nèi)具有較高的知名度，擁有較好的大型醫(yī)院銷售渠道，主要產(chǎn)品包括腹膜透析液、血液濾過置換基礎(chǔ)液、雙閥PVC 軟袋等?？苽愂侨珖畲蟮幕A(chǔ)輸液廠商，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。雙方合作，優(yōu)勢互補(bǔ)，科倫借此進(jìn)入高盈利的透析市場。
    基礎(chǔ)輸液價(jià)格見底，政策正在回暖。11 年基礎(chǔ)輸液（塑瓶+玻瓶）基藥招標(biāo)中標(biāo)價(jià)一路走低，超低的價(jià)格打壓了產(chǎn)業(yè)積極性，部分中小廠商停產(chǎn)觀望。此前，甘肅省率先提高基礎(chǔ)輸液價(jià)格，每瓶提高0.24~0.29 元，提價(jià)幅度較為可觀，是價(jià)格見底、政策回暖的明確信號。我們預(yù)期，12 年起，基礎(chǔ)輸液價(jià)格止跌回升，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，科倫將大幅受益。
    硫氰酸紅霉素項(xiàng)目具成本優(yōu)勢，12 年估值有望修復(fù)?？苽惓饩拶Y進(jìn)入硫氰酸紅霉素行業(yè)，目前硫紅價(jià)格下跌至現(xiàn)有廠商成本線附近，由于地理優(yōu)勢，科倫硫紅主要生產(chǎn)要素玉米、水、煤電均具價(jià)格優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來成本競爭力較強(qiáng)。
    基礎(chǔ)輸液價(jià)格止跌回升，12 年估值有望修復(fù)，我們?nèi)跃S持公司12-14 年每股收益預(yù)測2.51、3.13、3.74 元，增長25%、25%、20%，分別對應(yīng)預(yù)測市盈率18、15、12 倍，維持增持評級。