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    1季報(bào)增速放緩，業(yè)績符合預(yù)期
    1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者凈利潤12.36 億元、1.69 億元，分別同比增長14.92％、15.09%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.35 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.25元，基本符合我們此前的預(yù)期。
    毛利率、銷售費(fèi)用率同比下降，盈利能力穩(wěn)定
    公司1 季度毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.2%、12.5%、8.3%、1.2%、，同比分別下降3.5%、4.7%、-1.3%、-1.1%，銷售凈利率為13.7%，與去年1 季度持平。
    玻瓶轉(zhuǎn)向治療性輸液，塑瓶銷量預(yù)計(jì)今年40%增長
    輸液業(yè)務(wù)的收入占比預(yù)計(jì)將由去年90%調(diào)整到今年的87%：①公司玻瓶包裝的普通型輸液基本放棄，已轉(zhuǎn)向利潤空間較大的治療性輸液；②塑瓶受廣東三控影響，公司調(diào)整營銷策略，給予經(jīng)銷商一定的折扣，同時(shí)也降低了銷售費(fèi)用，去年下半年的基藥招標(biāo)給公司塑瓶價(jià)格帶來了一定壓力，我們預(yù)計(jì)今年塑瓶銷量仍有40%增長；③可立袋預(yù)計(jì)今年銷量增長20%-30%，目前各地招標(biāo)價(jià)格穩(wěn)定。
    非輸液業(yè)務(wù)較快發(fā)展，塑料小水針預(yù)計(jì)二季度獲批
    按照公司“輸液與非輸液業(yè)務(wù)等強(qiáng)”戰(zhàn)略，非輸液業(yè)務(wù)快速發(fā)展：①塑料小水針拿到藥包材批文后，今年二季度有望拿到生產(chǎn)批文，產(chǎn)能5000 萬支，目前積極準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)，明后年有望貢獻(xiàn)較多利潤；②新疆伊犁的硫氰酸紅霉素項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年十一試生產(chǎn)，設(shè)備調(diào)試正常后年底正式投產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司12-14 年盈利預(yù)測(cè)2.46/3.15/3.98 元（11 年EPS 為2.01 元），目前股價(jià)42.00 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17/13/11 倍，給予2012 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)61.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    大輸液進(jìn)一步降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、抗生素限用風(fēng)險(xiǎn)。