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    投資要點(diǎn)：
    2012年5月9日-11日，我們于深圳舉行了“國(guó)泰君安消費(fèi)品專題研討會(huì)”，榮幸邀請(qǐng)到飛亞達(dá)與投資者交流，本文是飛亞達(dá)的會(huì)議紀(jì)要。      
    2012年一季度業(yè)績(jī)回顧：公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，同比增20%；實(shí)現(xiàn)凈利3518萬(wàn)元，同比增4%。銷售收入中，亨吉利收入增15%左右，飛亞達(dá)收入增40%以上。一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)較收入慢的原因是去年新開(kāi)店面較多，攤銷、人力費(fèi)用增長(zhǎng)較快。 
    2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快的原因：公司2011年收入增44%，凈利增70%。上次增發(fā)貢獻(xiàn)大，在資本市場(chǎng)支持下，飛亞達(dá)2011年網(wǎng)點(diǎn)新增300多家，在品牌建設(shè)的投入、代言人的聘請(qǐng)以及行業(yè)內(nèi)高端人才的引進(jìn)方面有很大的發(fā)揮余地。飛亞達(dá)增長(zhǎng)基本來(lái)自于同店增長(zhǎng)（40%左右），價(jià)格因素貢獻(xiàn)5-10%，2012年同店仍有30%左右。 
    營(yíng)銷投入：公司新近邀請(qǐng)兩位代言人拍攝了微電影并剪接成廣告短片，將會(huì)在央視等頻道中投放。同時(shí)高圓圓在海外活動(dòng)時(shí)，公司也會(huì)有專業(yè)的拍攝團(tuán)隊(duì)跟隨拍攝宣傳資料，所以今年?duì)I銷費(fèi)用會(huì)增加。2011年廣告費(fèi)7000多萬(wàn)，2012年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%以上，會(huì)接近1億。 
    管理層激勵(lì)：公司徐總追求個(gè)人價(jià)值在飛亞達(dá)品牌成長(zhǎng)中的實(shí)現(xiàn)，對(duì)物質(zhì)要求較低。另外中航的企業(yè)文化建設(shè)較好，中高層的薪酬待遇在行業(yè)內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有計(jì)劃。 
   我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年收入31.1/40.0億元，同比增22%/28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.0/2.6億元，同比增24%/29%，對(duì)應(yīng)EPS0.50/0.65元，維持增持，目標(biāo)價(jià)15元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E30X。