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     12 年發(fā)電量增長主要依靠官地電站新投產機組。新疆伊犁火電項目設計的2
    30萬千瓦供熱機組將于12 年和13年分別投產一臺。公司11年火電機組發(fā)電利用小時基數(shù)較高（累計5870 小時），預計12年火電機組累計利用小時同比增長在2%以內。四川二灘水電站入庫水量月環(huán)比明顯上升，預計二季度比一季度水電發(fā)電量將有望實現(xiàn)翻倍。水電機組全年新增官地電站三臺60 萬千瓦機組（首臺已于4月6日投產），預計二季度末和四季度初各投產一臺。
    官地電價和折舊政策尚存變數(shù)。官地水電站電價和折舊政策尚未確定，目前已投資110億元，負債約80-90億元；已轉固100億元，假設折舊期限30 年，則年折舊額將達到3.3億元。
    宣城電廠經營情況有所改善。2011年安徽宣城電廠經營情況最差，主要是由于僅投產一臺60 萬千瓦機組，規(guī)模效應差，同時合同煤難以保障。11 年上調電價之后宣城電廠大幅減虧，且已獲得國投新集煤炭供應合同，一季度宣威煤價下跌幅度最高，預計全年該廠煤價下跌10%以上。宣城另一臺60 萬千瓦機組尚未核準。
    官地新投產機組業(yè)績釋放不足，財務費用壓力持續(xù)，影響中報業(yè)績。三大負面因素加大公司12年財務費用壓力：1、2011 年發(fā)行15億私募債，12 年全年計息；2、11 年息率上調的翹尾因素；3、官地水電站新提財務費用，目前官地電站債務規(guī)模80-90 億，預計全年資金成本為6%左右（11 年5.2%）。官地第電站二季度單機運行，且第一臺機組尚需消缺，業(yè)績貢獻不足，中報預減50%以上。
    下調全年盈利預測，維持“增持”評級。假設全年發(fā)電量同比增長6%（已考慮新增），煤價同比增長3%，考慮到官地電站投產進度與折舊攤銷不匹配，將12 年EPS 預測從0.29 元下調至0.25 元，13 年EPS 預測維持0.38 元，目前股價對應12-13年PE分別為24、16 倍，短期估值有一定壓力，考慮后續(xù)官地電站業(yè)績逐步釋放，維持“增持”評級。