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    運(yùn)力側(cè)重國(guó)內(nèi)，客座率領(lǐng)先
    2012 年前3 月，公司RPK 同比增長(zhǎng)21%，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線分別增長(zhǎng)24%、-1%；ASK 同比增長(zhǎng)20%，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際分別增長(zhǎng)26%、-11%；整體客座率84.1%，同比提升0.6 個(gè)PCT。由于公司去年新增運(yùn)力集中于下半年投放，今年的運(yùn)力引進(jìn)分布較為均衡，由此全年運(yùn)力增長(zhǎng)前高后低。受歐債危機(jī)的影響，公司在短期內(nèi)調(diào)整運(yùn)力結(jié)構(gòu)，運(yùn)力增投側(cè)重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，削減國(guó)際運(yùn)力，有利于短期內(nèi)規(guī)避?chē)?guó)際市場(chǎng)的不確定性，提高國(guó)內(nèi)份額穩(wěn)定收益。
    立足航空主業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益突出
    立足主業(yè)，資產(chǎn)注入、資源協(xié)同預(yù)期，將大大提高市場(chǎng)份額。
    連續(xù)榮膺全球五星級(jí)航空公司，大大提升品牌價(jià)值。
    北上廣深空域緊張，公司廣泛的中西部和二三線市場(chǎng)布局，量?jī)r(jià)彈性較大。
    人機(jī)比最優(yōu)，單位成本控制良好。
    海南大本營(yíng)，受益國(guó)際旅游島建設(shè)，規(guī)避高鐵競(jìng)爭(zhēng)。
    擬定增降負(fù)債，增厚每股凈資產(chǎn)、提高安全邊際
    公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)19.1 億股新股，募集資金80 億元，其中60 億用于償還貸款，剩余補(bǔ)充流動(dòng)資金。非公開(kāi)增發(fā)后，資產(chǎn)負(fù)債率將由20121Q82%降至70%，短期償債能力明顯提升；每年可節(jié)約利息費(fèi)用約4 億元，加之總股本增厚，預(yù)計(jì)EPS 攤薄30%，而B(niǎo)PS 由3.4 元提高到3.7 元，增厚10%。
    盈利預(yù)測(cè)
    基于新加坡航油均價(jià)130 美元/桶（比年初預(yù)計(jì)略有下調(diào)）、人民幣升值0.5%的假設(shè)條件，我們小幅上調(diào)公司2012-14 年EPS 至 0.36、0.53、0.69 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14.5×12pe、1.2×12pb。經(jīng)過(guò)敏感性分析，油價(jià)每下跌10%，對(duì)公司盈利增厚11%。成長(zhǎng)性突出，具備資產(chǎn)注入預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)下滑、油價(jià)大幅上漲、高鐵貫通。