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報告摘要：
     公司 1‐4 月份業(yè)績大幅下滑，期待漲價帶來改善：平板玻璃1‐4 月份持續(xù)虧損，4 月有所好轉，仍虧損100 多萬；LOW‐E 玻璃一季度盈利70 多萬，相比去年全年的6‐7 百萬大幅縮水；超白玻璃的毛利率由去年的20%多繼續(xù)下滑；純堿目前銷售價格在1550 元/噸，也處于虧損狀態(tài)。公司普通浮法玻璃盈虧平衡點為不含稅60 元/重箱，目前價格達到62 元，并仍在緩慢上漲，盈利能力有所改善，公司全年經(jīng)營目標定為凈利潤1.5 個億，同比下滑20%。
     行業(yè)處于絕對底部，3 季度有望回暖。目前玻璃價格低于很多小型企業(yè)盈虧平衡點，已經(jīng)處于絕對底部，不存在降價空間，未來主要看需求的增長，但行業(yè)性機會還是在于產(chǎn)能減少。去年有約60 條停產(chǎn)，但建成和待投產(chǎn)的也60 多條，今年到目前為止有4 條線點火投產(chǎn)，還有20 多條待點火。我們判斷到3 季度還會有十幾條生產(chǎn)線停產(chǎn)，屆時市場有望回暖。
     超白浮法投放，改善產(chǎn)品結構。公司位于北京的兩條600T/D 超白浮法玻璃生產(chǎn)線將于今年投產(chǎn)，新增超白浮法產(chǎn)能約720 萬重量箱，將主要用于生產(chǎn)LOW‐E 玻璃原片。兩條線投產(chǎn)后公司超白浮法玻璃的占比將達到25%，超白浮法玻璃具有較高的毛利率，將改善公司產(chǎn)品結構。
     燃料成本有望進一步下降。公司大部分生產(chǎn)線使用天然氣燃料，滕州的部分生產(chǎn)線采用天然氣和石油焦混合燃料，較使用重油為燃料的企業(yè)具有一定成本優(yōu)勢。目前石油焦成本1000 多/噸；天然氣成本2.8元/m3，相當于3000 多元/噸的重油。公司認為天然氣價格有進一步下降的空間，有利于公司降低生產(chǎn)成本。
     預計公司 2012‐2014 年EPS 分別為0.24、0.65 和0.70 元，對應當前股價的PE 分別為20、7.5 和7.0 倍，給予“增持”評級。