美房屋銷售趨勢(shì)性回暖，工具銷售二、三季度回暖是大概率事件。根據(jù)美國（National Association of Realtors），2012 年一季度存屋（Existing Home Sales） 銷售數(shù)據(jù)同比增速達(dá)5.2%，且?guī)齑嬉呀?jīng)降到兩年來的低點(diǎn)。四月的銷售數(shù)據(jù)仍保持較為樂觀態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)10%，高于我們2 月報(bào)告給出的核心假設(shè)8.85%。我們判斷公司一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期為暫時(shí)現(xiàn)象，分析原因可能為： 1）去年一季度相對(duì)高基數(shù)；2）下游客戶對(duì)房地產(chǎn)一季度旺銷估計(jì)不足所致因此我們對(duì)公司二季度工具行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2-3 季度公司銷售有望回暖，銷售數(shù)據(jù)增速將逐季增加。 家居超市自有品牌滲透率上升有望進(jìn)一步改善需求。美國兩大家居超市連鎖家得寶和勞士年初以來都對(duì)供應(yīng)鏈情況進(jìn)行了清理，而超市自主品牌的市占率也不斷提高。我們認(rèn)為短期這種價(jià)格主導(dǎo)的消費(fèi)模式還將持續(xù)。 短期毛利率壓力減弱，預(yù)期長(zhǎng)期回落制造業(yè)盈利水平。出口加工型企業(yè)的盈利能力波動(dòng)較大，公司毛利率顯著高于國內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)者，我們認(rèn)為毛利率或有明顯回歸制造業(yè)的跡象?？紤]到公司行業(yè)地位和客戶粘性，我們認(rèn)為公司盈利水平還能維持在同業(yè)較高的盈利水平上。因此我們預(yù)計(jì)公司未來兩年毛利率將由28.1%回落至26.8%，2015 年后盈利水平將更加趨近回歸目標(biāo)毛利率25%。
