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季度實(shí)際經(jīng)營情況好于預(yù)期
    一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.71 億元，比上年同期增長5.24%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2.80 億，同比下降6.53%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.14 億元，比上年同期增長6.83%，一季度對應(yīng)攤薄每股收益0.46 元。由于公司會計(jì)政策變更，導(dǎo)致應(yīng)在四季度提取的績效工資費(fèi)用4000 余萬在一季度計(jì)提，直接影響公司凈利潤約3000 萬，扣除該不可比因素，公司凈利潤同比增長13%，歸屬母公司凈利潤同比增長22%，符合我們季報(bào)前瞻判斷。
    2012 年經(jīng)營亮點(diǎn)
    二季度經(jīng)營增速較一季度有明顯回升，預(yù)計(jì)4-5 月份銷售增速已回升至12%以上，去年新開的鄂爾多斯和成都二店均實(shí)現(xiàn)盈利，以及雙安店凈利潤水平恢復(fù)將大大緩解成熟門店同店增速放緩的壓力。戰(zhàn)略投資者進(jìn)入后對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和市值管理要求提升，預(yù)計(jì)后續(xù)在并購和管理層激勵(lì)上戰(zhàn)略投資者仍將發(fā)揮積極的推進(jìn)作用，以上將有力提升公司的持續(xù)贏利能力和估值水平。
    投資建議
    公司作為全國性連鎖百貨行業(yè)龍頭，目前營業(yè)總收入已經(jīng)超過百盛位居行業(yè)第一，且在戰(zhàn)略前瞻性和平銷等經(jīng)營管理能力明顯領(lǐng)先于行業(yè)，我們判斷隨著公司提高毛利率的措施逐步落實(shí)和集中度的提升，公司的毛利率和凈利潤率仍將逐步提升，我們對公司未來五年實(shí)現(xiàn)30%的凈利潤復(fù)合增長率仍有信心。我們維持2012-2014 年EPS 至1.60、2.00 和2.48 元，維持買入評級和目標(biāo)價(jià)42 元，對應(yīng)2012 年25 倍。