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事件： 
    近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并針對(duì)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)與公司高層進(jìn)行了交流。  
    1．全業(yè)態(tài)輻射鑄就弱勢(shì)環(huán)境下的攻守兼?zhèn)涓窬帧?nbsp;
    公司符合我們之前一直推薦的全業(yè)態(tài)下沉的抗周期特質(zhì)： 全業(yè)態(tài)融合下沉一方面因地制宜的獲得了更大的發(fā)展空間，對(duì)物業(yè)選擇條件的相對(duì)寬泛也同時(shí)平滑了不同業(yè)態(tài)各自的周期性特質(zhì)；另一方面，各業(yè)態(tài)之間的范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)揮有利于實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的雙向平衡。公司一季度 25%的收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于全國(guó)零售企業(yè)平均水平，主要得益于全業(yè)態(tài)的互補(bǔ)性覆蓋：以車百超市為剛需代表，同時(shí)有中端定位的賣場(chǎng)、新發(fā)、益民以及高端定位的商都，消費(fèi)維度較為廣泛；另一方面馬太效應(yīng)強(qiáng)化下的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力也在提升，今年以來長(zhǎng)春核心商圈的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巴黎春天、卓展等的下滑幅度都超出公司可比門店水平。經(jīng)過我們實(shí)地調(diào)研，公司兩大主力門店歐亞商都和歐亞賣場(chǎng)當(dāng)之無愧的成為攻守聯(lián)動(dòng)的典型代表。 
    歐亞商都目前收入占比 40%，商都旗下包含沈陽聯(lián)營(yíng)、益民奧特萊斯及吉林兩家次新門店。與全國(guó)百貨一致的趨勢(shì)是，長(zhǎng)春歐亞商都門店的下滑趨勢(shì)較為明顯：從數(shù)據(jù)來看，1-4月累計(jì)毛利額和銷售額均為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；從下滑成因看，今年以來商都交易筆數(shù)貢獻(xiàn)增量在三成左右，購(gòu)買頻率同比增速逐月下行，但客單價(jià)經(jīng)過品牌調(diào)整基本維持穩(wěn)定； 從具體品類看，投資需求而非必須、可選需求的下滑導(dǎo)致了整體銷售的下行，即黃金珠寶、家電（與房地產(chǎn)投資相關(guān)）品類的下滑幅度遠(yuǎn)超服飾、化妝品等非投資屬性品類的下滑。結(jié)合成因和品類兩大因素，公司將在萬象城入駐長(zhǎng)春之前通過提高品牌結(jié)構(gòu)全面占據(jù)長(zhǎng)春高端市場(chǎng)地位，以保證門店未來兩年的相對(duì)高位增長(zhǎng)。AMANI、杰尼亞、CK、費(fèi)雷等 22 個(gè)國(guó)際品牌將于 9 月份陸續(xù)進(jìn)駐，春節(jié)前全部入駐完畢，原有的強(qiáng)勢(shì)鞋品類上移樓層，不會(huì)影響其銷售。從盈利角度分析，協(xié)助奢侈品品牌裝修共支出約 1000萬，對(duì)應(yīng)比例在三分之一到五分之一到扣點(diǎn)形式不等，與此同時(shí)，基于弱勢(shì)環(huán)境下大牌打折促銷的低參與度，其在保證高銷售增量的同時(shí)獲得了毛利額的上升通道，一定程度上彌補(bǔ)了一般品牌打折促銷常態(tài)趨勢(shì)對(duì)毛利率 3 個(gè)百分點(diǎn)左右的挫傷。另外，公司也將通過適度提高品牌直營(yíng)的比例實(shí)現(xiàn)進(jìn)貨渠道的扁平化，從而獲得擴(kuò)大市場(chǎng)相對(duì)份額的主動(dòng)權(quán)和空間。此外，就旗下的其他門店而言：吉林兩家門店基于相對(duì)藍(lán)海的區(qū)域環(huán)境和成長(zhǎng)期特質(zhì)增速相對(duì)溢價(jià)明顯； 沈陽聯(lián)營(yíng)基則受益于地鐵不利因素解除和寫字樓出租率的提升而在今年做到自然盈利；益民奧特萊斯 90%的增長(zhǎng)則主要得益于擴(kuò)容和業(yè)態(tài)創(chuàng)新兩方面。