>> 西南證券-萊寶高科(002106)調(diào)研報告：高利潤時代一去不復(fù)返-120529
| 上傳日期： |
2012/5/30 |
大?。?/td>
| 204KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
蘇曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觸摸屏廠商垂直一體化趨勢
金融危機后，電子行業(yè)為走出頹勢，不斷加強技術(shù)創(chuàng)新，電子行業(yè)技術(shù)變更速度明顯加快。隨著電子產(chǎn)品創(chuàng)新加快，產(chǎn)品生命周期被縮短，廠商需要提供更快的出貨速度來降低風(fēng)險，促進了行業(yè)的上下游整合。同時，上下游的整合也利于工藝創(chuàng)新，降低成本。下游面板廠商向上游觸控廠商融合，將觸控工序內(nèi)置化，提出了一體化觸控技術(shù)的on cell、in cell方案。觸摸屏模組廠商整合顯示器件廠商，實現(xiàn)觸摸屏（touch sensor）自制化，垂直一體化成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。
業(yè)績下滑趨勢放緩，高利潤時代一去不復(fù)返
觸摸屏廠商一體化趨勢下，公司下游客戶訂單量急劇減少，公司產(chǎn)能利用率直線下降，預(yù)計1 季度末產(chǎn)能利率約為50%。為應(yīng)對這一巨變，公司于今年4 月進入觸摸屏模組生產(chǎn)行列。目前的模組產(chǎn)能狀況是，浙江金徠產(chǎn)能100 萬套/月，深圳萊寶光電200 萬套/月，4 月底投產(chǎn)預(yù)計6 月底達產(chǎn)，光明二期100 萬套/月，預(yù)計8 月底投產(chǎn)，再加上預(yù)計12 月底竣工的光明二期一體化電容屏（OGS）實驗線100 萬套/月，公司觸摸屏產(chǎn)能基本得到消化，目前模組產(chǎn)品銷售情況較好，預(yù)計下半年公司產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)。但是，由于模組產(chǎn)品毛利率水平大幅低于觸摸屏產(chǎn)品，2012 年一季度公司綜合毛利率27%，即使隨著模組產(chǎn)能的釋放產(chǎn)能利用率的提升，公司毛利率也不可能回升至原來的50%左右的水平，公司高利潤時代一去不復(fù)返。
絕地反擊還得看一體化電容屏
一體化電容屏（OGS）是主要的單片觸控解決方案之一，目前已經(jīng)在友達、勝華、TPK 實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)品良率逐步提高，TPK 采用液態(tài)光學(xué)貼合技術(shù)，OGS 貼合良率已達95%。目前公司已獲30 多項一體化電容屏技術(shù)專利授權(quán)，并已制作3 至14.1 英寸多規(guī)格一體化電容屏送至國內(nèi)外知名廠商認(rèn)證。公司與intel 公司合作開發(fā)的全球首款帶有10 點觸控功能的超級本（Ultrabook）于4 月11 日在intel 信息技術(shù)峰會上正式發(fā)布。
公司擬投資建設(shè)一體化電容屏批量試驗線，預(yù)計12 月底建成，產(chǎn)能100 萬塊/月，目的是優(yōu)化一體化電容屏的批量生產(chǎn)工藝，縮短技術(shù)爬坡周期，為重慶萊寶大規(guī)模一體化電容屏項目作準(zhǔn)備。重慶一體化電容屏項目產(chǎn)能為小尺寸3300 萬塊/年，中尺寸1100 萬塊/年，預(yù)計項目今年年底動工，明年下半年可貢獻利潤，項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入20.9 億元，利潤3.9 億元，項目的順利實施將是公司實現(xiàn)絕地反擊的最佳機會。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司 2012-2013 年每股收益0.73、1.06 元，對應(yīng)PE 為21X、15X?？紤]公司模組項目投產(chǎn)對公司業(yè)績貢獻有限，一體化電容屏項目預(yù)計2013 年下半年才能貢獻業(yè)績，面臨一定的風(fēng)險，給予公司“中性”評級。
|
|
