>> 中銀國際-萊寶高科(002106)1季度業(yè)績同比預(yù)減50%-80%-120314
| 上傳日期： |
2012/3/14 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
胡文洲 |
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支撐評級的要點(diǎn)
3 月9 日，萊寶高科發(fā)布1 季度業(yè)績預(yù)減公告，公司預(yù)計2012 年1 季度歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降50%-80%。我們判斷公司1季度業(yè)績同比大幅下滑主要由于：1.下游主要客戶Sensor 自供比例明顯提升，導(dǎo)致公司訂單下滑，產(chǎn)能利用率下降，同時價格下降較快；2.除ITO 玻璃之外的傳統(tǒng)產(chǎn)品銷量在1 季度出現(xiàn)較大下滑。
公司經(jīng)營狀況說明公告顯示，電容式觸摸屏模組項目預(yù)計2012 年6月底前投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能為月產(chǎn)200 萬塊；同時公司也將利用自有資金預(yù)先投入增發(fā)項目中的一體化觸摸屏項目，預(yù)計2012 年底前動工建設(shè)（公司增發(fā)項目可行性研究報告顯示，項目建設(shè)周期為1.5 年）。
我們認(rèn)為由于下游主要客戶的Sensor 產(chǎn)能擴(kuò)張較快，公司Sensor 訂單面臨較大的不確定性。公司投資的觸摸屏模組產(chǎn)品將在一定程度上緩解營業(yè)收入的壓力，并且消化部分自有Sensor 產(chǎn)能，但是由于觸摸屏模組廠商在2012 年擴(kuò)產(chǎn)速度較快，產(chǎn)業(yè)的競爭程度更加激烈，因此觸摸屏模組產(chǎn)品面臨較大的價格和毛利率壓力。一體化觸摸屏項目可能將2014 年才能開始貢獻(xiàn)業(yè)績，具有一定不確定性。
綜合來看，我們認(rèn)為公司在2012 年將可能經(jīng)歷業(yè)績增長上的陣痛，如模組項目順利投產(chǎn)，則可一定程度上緩解營業(yè)收入的壓力，但是由于模組產(chǎn)品毛利率大幅低于公司傳統(tǒng)產(chǎn)品且面臨激烈競爭，因此毛利率上的壓力不容忽視。我們下調(diào)公司2012-2013 年歸屬上市公司股東凈利潤至2.97 億元和3.51 億元。
評級面臨的主要風(fēng)險
觸摸屏模組項目達(dá)產(chǎn)慢于預(yù)期。
觸摸屏模組產(chǎn)品價格和毛利率下降幅度大于我們預(yù)期。
估值
我們認(rèn)為公司在顯示器件方面的技術(shù)儲備較多，但是從短期來看，公司將面臨sensor 產(chǎn)銷率下降、毛利率壓力等風(fēng)險。我們下調(diào)公司2012-2013 年歸屬上市公司股東凈利潤至2.97 億元和3.51 億元，將公司目標(biāo)價由24.85 元下調(diào)至17.32 元，維持持有評級。
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