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事件：萊寶高科10月25日公布了三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.21億元，同比增長(zhǎng)15.26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)29.26%，基本每股收益為0.58元，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.88億元，同比減少10.88%，凈利潤(rùn)8439.63萬(wàn)元，同比減少26.77%?！尽俊?nbsp;公司預(yù)計(jì)2011年度凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)0-10%?！尽?。
    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)符合公司之前預(yù)期，小尺寸觸屏價(jià)格應(yīng)聲而降。公司于中報(bào)披露期間對(duì)今年三季度的業(yè)績(jī)做出了悲觀預(yù)期，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，同行產(chǎn)能釋放較快，下游客戶向上擴(kuò)展， 給公司產(chǎn)品造成量?jī)r(jià)齊跌的影響。根據(jù)公司三季報(bào)披露，主導(dǎo)產(chǎn)品降價(jià)幅度較大，公司去年和今年上半年收入構(gòu)成中50%以上是觸摸屏，我們認(rèn)為中小尺寸觸摸屏價(jià)格從年初至現(xiàn)在至少有25%以上跌幅，而今年全年價(jià)格將下跌超過(guò)30%以上。
    中大尺接力增長(zhǎng)動(dòng)力。在主導(dǎo)產(chǎn)品小尺寸觸摸屏遭遇競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司去年六月份投建的兩期中大尺寸觸摸屏開(kāi)始陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，兩期中大尺寸產(chǎn)能共800萬(wàn)片（以10英寸計(jì)），我們預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后，中大尺寸觸摸屏每年給公司貢獻(xiàn)收入7億左右收入，將彌補(bǔ)小尺寸觸屏不景氣帶來(lái)的業(yè)績(jī)下滑。中大尺寸觸屏一期在三季度已經(jīng)批量生產(chǎn)，并且9、10月份的產(chǎn)能利用率都很高，二期設(shè)備于9月份開(kāi)始安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)年底進(jìn)入批量生產(chǎn)。今年1-9月份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15.26%，主要是因?yàn)樾略鲋写蟪叽缬|摸屏銷量增加所致。
    毛利率、凈利率急劇下滑。毛利率從最高時(shí)去年四季度的58.88%下降至今年二季度的55.50%，三季度則急劇下滑至45.08%，TFT空盒、CF業(yè)務(wù)基本維持穩(wěn)定，因此主要是小尺寸觸摸屏價(jià)格下降幅度較大。凈利率也自去年四季度的最高51.74%下降至今年二季度的41.49%后驟降至29.26%。實(shí)際上這種下降也是符合市場(chǎng)的預(yù)期和行業(yè)的趨勢(shì)，在制造類企業(yè)中，凈利率高達(dá)40%以上確實(shí)罕見(jiàn)，公司之前的高利潤(rùn)率主要是因?yàn)檩^高的良率和高端市場(chǎng)而致。
    客戶多元化和新產(chǎn)品研發(fā)提高期間費(fèi)用率。三季度公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比、環(huán)比都出現(xiàn)明顯提升，我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率的提升是因?yàn)楣炯訌?qiáng)新客戶營(yíng)銷努力實(shí)現(xiàn)客戶多元化而致，公司目前的客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，前五名客戶收入占比大大降低。管理費(fèi)用率的提升則主要是因?yàn)楣驹谥写笃猎O(shè)備調(diào)試和試產(chǎn)時(shí)費(fèi)用較高以及新技術(shù)的研發(fā)投入增多。