>> 群益證券-萊寶高科(002106)中尺寸如期投產(chǎn)-111025
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大?。?/td>
| 266KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論與建議：
公司前三季度營收增長15%，淨(jìng)利潤增長29%，符合公司中報披露的
10%-30%增長的預(yù)告。。其中3Q 實現(xiàn)營收2.88 億，YoY 下滑11%，實現(xiàn)淨(jìng)利潤8400 萬，YoY 下滑27%，EPS 為0.14 元。。公司單季業(yè)績下滑主要是小尺寸sensor訂單數(shù)量減少且價格下滑所致。
作為顯示技術(shù)貯備豐富的技術(shù)型企業(yè)，公司戰(zhàn)略思路清晰，一直追求“人無我有、人有我精＂。中短期看，客戶策略的改變使得小尺寸sensor產(chǎn)能利用率有所波動；中長期看，隨著中大尺寸觸控sensor的投產(chǎn)以及其他客戶的開發(fā)，預(yù)計公司的經(jīng)營狀況將逐步好轉(zhuǎn)。出於謹(jǐn)慎的原則，我們下調(diào)11、12年的業(yè)績預(yù)測7%、10%至4.90億、6.36億，YoY增長8.7%、30%，攤薄前EPS為0.82元、1.06元，對應(yīng)PE為31倍、24倍。目前估值相對合理，但考慮到公司技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，下遊客戶拓展存在超預(yù)期可能，維持“買入＂投資建議。
毛利率有所下滑：受觸控產(chǎn)品價格下降幅度較大影響，公司3Q 毛利率下滑至45.1%，同比下滑9.1 個百分點，環(huán)比下滑了10.4 個百分點。觸控產(chǎn)品市場競爭趨於激烈。
中大尺寸觸控sensor 如期投產(chǎn)：1 期400 萬片/年的中大尺寸觸控sensor已於9 月底已投產(chǎn)，終端客戶為國際一線大廠；2 期400 萬片/年也將在4Q 投產(chǎn)。因此中大尺寸電容屏項目不僅對公司4Q 有所貢獻(xiàn)，也是2012年業(yè)績成長的重要驅(qū)動力。
預(yù)告全年業(yè)績增長0-10%：據(jù)此推算，4Q 公司業(yè)績?yōu)?.00 億-1.46 億之間，業(yè)績較3Q 環(huán)比有所回升。我們認(rèn)為可能有兩方面原因：一方面是iphone4 經(jīng)過升級換代，目前訂單超預(yù)期，4Q 銷量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過3Q 的1700萬隻，從而使得來自TPK 訂單環(huán)比提升；另一方面則是來自中大尺寸電容屏的貢獻(xiàn)。此外，傳聞TPK 將獲得Amazon kindle Fire 的訂單，而TPK對4Q 運營也較為樂觀，據(jù)此推測，萊寶可能有所受益。但顯示行業(yè)交貨週期較短，市場變化較快，具體情況仍待觀測。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2011、12年分別可實現(xiàn)淨(jìng)利潤為4.90億、6.36億，YoY增長8.7%、30%，攤薄前EPS為0.82元、1.06元，對應(yīng)PE為31倍、24倍。給予“買入＂投資建議。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格下降、下游需求持續(xù)減弱、客戶拓展不利。
|
|
