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    萊寶高科 2011 年1-3 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5 億元，同比增長(zhǎng)29.3%，基本符合我們預(yù)期。。公司預(yù)計(jì)2011 年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-10%，大幅低于我們預(yù)期。。我們認(rèn)為TPK 產(chǎn)能的擴(kuò)大直接影響到公司的訂單，同時(shí)由于產(chǎn)品價(jià)格下降較快，觸摸屏Sensor 的盈利下降也將影響到公司的盈利能力。我們下調(diào)公司2011-2013 年每股收益至0.80 元、1.04元和1.17 元，基于24 倍2012 年預(yù)測(cè)市盈率，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至24.85 元，并下調(diào)公司評(píng)級(jí)至持有。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    萊寶高科發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，1-3 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5 億元，同比增長(zhǎng)29.3%，符合我們預(yù)期。
    公司 3 季度單季毛利率比去年同期下降9.1 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是由于競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力下降。1-3 季度管理費(fèi)用率上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)。
    公司預(yù)計(jì) 2011 年全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0%-10%，大幅低于我們預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及下游模組廠自有產(chǎn)能擴(kuò)張是導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于我們預(yù)期的主要原因。
    我們認(rèn)為 2011 年下半年至2012 年是公司新產(chǎn)品重要研發(fā)期，如進(jìn)展順利，公司擬投入的一體式電容屏及AMOLED產(chǎn)品試產(chǎn)線有望在2013 年掀起新一輪的增長(zhǎng)。
    我們認(rèn)為投入項(xiàng)目如進(jìn)展順利，將極大拓寬公司的產(chǎn)品線，使公司未來(lái)增長(zhǎng)得到保障。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)品價(jià)格劇烈下跌導(dǎo)致盈利能力大幅下降。
    下游客戶進(jìn)一步削減產(chǎn)品訂單。
    新客戶開(kāi)發(fā)慢于預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì) 2011-2013 年公司將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.80元、1.04 元和1.17 元，基于24 倍2012 年預(yù)測(cè)市盈率，我們將公司目標(biāo)價(jià)由31.65 元下調(diào)至24.85 元，并下調(diào)公司評(píng)級(jí)至持有。