>> 國(guó)金證券-萊寶高科(002106)短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期,長(zhǎng)期仍是最佳觸摸屏標(biāo)的-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程兵 |
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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
萊寶高科發(fā)布 2011 年度業(yè)績(jī)快報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.36 億元，同比增長(zhǎng)7.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.59 億元，同比增長(zhǎng)1.85%，按最新股本計(jì)算實(shí)現(xiàn)EPS 為0.765 元；4 季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09 億元，環(huán)比增長(zhǎng)28.9%，全年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
觸摸屏需求旺盛，價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期。1、智能終端帶動(dòng)觸摸屏需求大幅增長(zhǎng)：2011 年智能手機(jī)和平板電腦銷量增長(zhǎng)約50%、200%，今年中興、華為等二線品牌的智能機(jī)出貨量有可能翻倍，將繼續(xù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)觸摸屏需求。2、但產(chǎn)能過剩導(dǎo)致盈利水平下滑：在需求旺盛的同時(shí)我們看到觸摸屏新進(jìn)廠商不斷、產(chǎn)能擴(kuò)張不止，下游模組廠也向上游延伸，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)2011 年觸摸屏價(jià)格下跌超20%。
預(yù)計(jì) 2012 年公司業(yè)績(jī)前低后高，增速不能期望太高。1、上半年受制于模組瓶頸將影響業(yè)績(jī)：目前公司面臨模組產(chǎn)能瓶頸，觸摸屏的產(chǎn)能利用率不高，金華金徠受招工影響4 月份才量產(chǎn)模組；2、預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)會(huì)有好轉(zhuǎn)：隨著公司公明廠4 月份投產(chǎn)、光明二期9 月投產(chǎn)，下半年模組瓶頸有望緩解，同時(shí)TOL（一體化觸摸屏）二季度也將開始少量出貨；3、預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)不會(huì)有太好表現(xiàn)：觸摸屏行業(yè)依然產(chǎn)能過剩，價(jià)格仍將下跌；另外公司進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，新投TOL 和觸摸屏模組項(xiàng)目面臨產(chǎn)能爬坡。
需正面看待公司投產(chǎn)觸摸屏模組和 TOL。1、公司投產(chǎn)模組為應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇：公司切入觸摸屏模組才能主動(dòng)把握市場(chǎng)，免受下游模組廠牽制，同時(shí)在缺乏創(chuàng)新技術(shù)下做產(chǎn)業(yè)一體化也能行業(yè)利潤(rùn)下滑。2、TOL 不是短期過度技術(shù)，未來有很大市場(chǎng)：預(yù)計(jì)TOL 將與in-cell 技術(shù)共存較長(zhǎng)時(shí)間，Incell現(xiàn)階段機(jī)會(huì)不大，iPhone5 依然沒有采用，公司TOL 技術(shù)已經(jīng)成熟，三星、諾基亞十分感興趣，在國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)也有較好的訂單預(yù)期。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，三年復(fù)合增速 28%：預(yù)計(jì)2012-2014 年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.50、7.33 和9.76 億元，同比增長(zhǎng)19.75%、33.29%和33.15%，按增發(fā)后的股本計(jì)算對(duì)應(yīng)的EPS 為0.82、1.09、1.46 元。
維持“買入”評(píng)級(jí)：公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年24 倍PE，略高于電子行業(yè)平均估值水平；但考慮到公司仍是國(guó)內(nèi)最佳的觸摸屏制造企業(yè)，一體化觸摸屏量產(chǎn)后業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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