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    事件
    5 月30 日，公司董事會(huì)通過(guò)決議，投資設(shè)立全資子公司—南京杭氧氣體有限公司。公司此前已與南京聯(lián)合鋼鐵有限公司（以下簡(jiǎn)稱南鋼聯(lián)合）簽訂供氣合同，而南京杭氧負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的運(yùn)作。該項(xiàng)目總投資額為24,250 萬(wàn)元，其中，注冊(cè)資本為7,500 萬(wàn)元，將建立一套3 萬(wàn)方空分設(shè)備，為南鋼聯(lián)合技改項(xiàng)目供氣。
    評(píng)論
    客戶情況：南鋼聯(lián)合鋼鐵有限公司是由南京鋼鐵集團(tuán)有限公司（持股40%）與上海復(fù)星集團(tuán)下屬的三家企業(yè)（持股60%）共同合資成立的江蘇省特大型鋼鐵企業(yè)。2011 年，南鋼集團(tuán)的粗鋼產(chǎn)量達(dá)到765 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%。
    南鋼集鐵礦石采選、鋼鐵冶煉、鋼材軋制、鋼材深加工為一體，具備850 萬(wàn)噸鋼的配套能力，其中拳頭產(chǎn)品中厚板（卷）的年生產(chǎn)能力達(dá)到300 萬(wàn)噸以上。總體而言，此項(xiàng)目的客戶資質(zhì)較好，而且主要配合客戶轉(zhuǎn)型發(fā)展需要、提高噴煤比、增加富氧量、降低燃料消耗，具有節(jié)能減排的效果，項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)較小。
    項(xiàng)目情況：此次項(xiàng)目的建設(shè)主體為一套3 萬(wàn)方空分設(shè)備，總投資22,250 萬(wàn)元，其中資本金為7,500 萬(wàn)元，其余16,750 萬(wàn)元通過(guò)融資方式（包括貸款）解決。初期公司使用自有資金5,000 萬(wàn)元注冊(cè)成立南京杭氧子公司，其余2,500 萬(wàn)元根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度適時(shí)進(jìn)行增資。根據(jù)客戶的氣體需求計(jì)劃，2012 年10 月開始項(xiàng)目工程建設(shè)、土建施工，2013 年9 月底空分設(shè)備建成具備供氣條件。公司此次公告未披露項(xiàng)目預(yù)計(jì)的收入規(guī)模，我們按以往項(xiàng)目情況測(cè)算全部達(dá)產(chǎn)后的年收入應(yīng)在1.5 億元左右。
    氣體發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)：今年以來(lái)，公司簽訂了廣西盛隆、南鋼聯(lián)合兩個(gè)供氣項(xiàng)目，按制氧量總計(jì)為15.15 萬(wàn)方，而歷年累計(jì)簽訂總量達(dá)到61.62 萬(wàn)方（項(xiàng)目列表參見(jiàn)下頁(yè)圖表），截止今年5 月已投產(chǎn)規(guī)模為23.07 萬(wàn)方。從項(xiàng)目質(zhì)量來(lái)看，供氣客戶的資質(zhì)較好，而單體項(xiàng)目的平均規(guī)模也有所增加。在地域上，公司在東北、華北、華中、華南、西南、西北均建立了氣體子公司，并在河南、吉林、廣西等地形成一定的聚集和影響力，全國(guó)性的布局正在形成。
    關(guān)注新型煤化工項(xiàng)目：由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行較快，而政府為了穩(wěn)增長(zhǎng)，將加快重點(diǎn)項(xiàng)目審批和推進(jìn)力度。而考慮資金狀況、帶動(dòng)能力，新型煤化工項(xiàng)目應(yīng)屬于政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”的考慮范圍；如果此類項(xiàng)目加快審批，將對(duì)空分設(shè)備需求的拉動(dòng)明顯。根據(jù)神華招標(biāo)網(wǎng)站信息，神華寧煤集團(tuán)的400 萬(wàn)噸/年煤炭間接液化項(xiàng)目開始設(shè)備招標(biāo)，而我們估計(jì)其大約需要12 臺(tái)、每臺(tái)10 萬(wàn)方的空分設(shè)備，相當(dāng)于目前行業(yè)目前每年大型空分設(shè)備需求的1/3 左右。
    投資建議
    我們暫時(shí)維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變，2012-2014 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,690，7,369 和9,079 百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為601，783 和973 百萬(wàn)元；EPS 分別為0.740，0.964 和1.198 元。公司目前股價(jià)相當(dāng)2012 年20.3 倍PE，基于公司從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型的方向和進(jìn)程并未改變，我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。