>> 申銀萬國-通產(chǎn)麗星(002243)定增奠定產(chǎn)能擴(kuò)張基礎(chǔ),成本壓力逐步緩解,維持增持-120531
| 上傳日期： |
2012/5/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨 |
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維持增持。公司立足于化妝品包裝主業(yè)，未來有望縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈（向上游改性、環(huán)保材料，下游OEM 灌裝、物流配送等領(lǐng)域發(fā)展），橫向有望拓展至食品包裝領(lǐng)域，空間更為廣闊。公司短期面臨人工成本上升、原材料價格高位等不利因素，預(yù)計盈利增速回升需等到12H2。公司管理團(tuán)隊對未來有較長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃以及清晰的發(fā)展思路，我們看好公司的長期競爭力，維持公司12-13年0.52 元和0.69 元的盈利預(yù)測（暫不考慮定增帶來的股本攤?。?，目前股價（8.64 元）對應(yīng)12-13 年P(guān)E 分別為16.6 倍和12.5 倍，維持“增持”。
下游化妝品行業(yè)需求依舊旺盛，定增募投項目有望使公司整體規(guī)模再度翻番。
公司是國內(nèi)最大的化妝品軟管生產(chǎn)企業(yè)，也是化妝品塑料包裝細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。受益于國內(nèi)消費升級，下游化妝品行業(yè)穩(wěn)步增長，且受經(jīng)濟(jì)波動影響較小。12 年公司依靠現(xiàn)有產(chǎn)能技改，深圳坪地項目產(chǎn)能逐步釋放以及上海租賃產(chǎn)能的效益發(fā)揮，支撐收入增長。公司此前公布定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過7.20 億元，用于廣州、蘇州和深圳的新建及技改產(chǎn)能。上市以來（2007-2011），公司有效使用IPO 募投資金，實現(xiàn)了收入和凈利潤的翻番。
未來伴隨著定增募投項目產(chǎn)能的逐步釋放和效益的穩(wěn)定發(fā)揮，公司整體規(guī)模有望再度翻番。
橫向拓展：加大客戶覆蓋面，未來有望向食品包裝領(lǐng)域延伸。國內(nèi)化妝品軟包裝市場預(yù)計有300-400 億的市場規(guī)模。公司目前擁有包括寶潔、歐萊雅、聯(lián)合利華、資生堂等在內(nèi)的一流客戶資源，憑借規(guī)模優(yōu)勢，穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)鏈體系，贏得主要下游的認(rèn)可，建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。目前在下游化妝品領(lǐng)域，本土民族品牌也正快速崛起；據(jù)了解，目前銷售額在20 億以上的國內(nèi)民族品牌已超過10 家，成為公司未來發(fā)展的重點方向。此外公司還將憑借自身產(chǎn)品穩(wěn)定優(yōu)越的性能，有望延伸至食品包裝領(lǐng)域，未來成長空間更為廣闊。
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