>> 齊魯證券-通產(chǎn)麗星(002243)定增擴產(chǎn)解決瓶頸,未來有望穩(wěn)定增長-120521
| 上傳日期： |
2012/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱嘉，孫國東 |
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投資要點
公司今日公布非公開發(fā)行股票預案，發(fā)行對象為包括公司控股股東在內(nèi)的不超過十名（含十名）特定投資者。本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過9000 萬股，發(fā)行價格將不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的90%，即不低于8.08 元/股，大約募集資金總額不超過7.20 億元。
所有發(fā)行對象均以現(xiàn)金認購本次發(fā)行的股份。通產(chǎn)集團不參與本次發(fā)行定價的競價過程，但承諾接受其他發(fā)行對象的競價結果并與其他發(fā)行對象以相同價格認購，而且通產(chǎn)集團以現(xiàn)金認購的金額不低于2.10億元且不超過3.71 億元，大致為2600－4592 萬股。通產(chǎn)集團本次發(fā)行認購的股票自發(fā)行結束之日起36個月內(nèi)不得轉讓，其他發(fā)行對象本次發(fā)行認購的股票自發(fā)行結束之日起12 個月內(nèi)不得轉讓。
募集資金將主要用于擴大公司產(chǎn)能及研發(fā)。主要包括以下5 個項目：1、廣州麗盈技改項目，項目投資金額為1.59 億元，建設34000 平方米的化妝品包裝及灌裝生產(chǎn)車間。項目完全達產(chǎn)后，年生產(chǎn)塑料包裝、灌裝制品總產(chǎn)量達7.75 億支。2、蘇州通產(chǎn)麗星建設項目，項目總投資2.21 億元，前期已投入3394 萬元，本次擬利用募集資金投入1.87 億元。在江蘇省吳江市經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)，建設60000 平方米的化妝品包裝及灌裝生產(chǎn)車間。項目完全達產(chǎn)后，年生產(chǎn)塑料包裝、灌裝制品總產(chǎn)量達7.7 億支。3、購買廠房項目，公司擬購買商控實業(yè)擁有的廠房及配套設施。其占地總面積約為4.94 萬平方米，廠房總面積約為7.24萬平方米，其中，通產(chǎn)麗星技改項目將使用3 萬平方米，國家技術中心升級項目將使用6000 平方米，剩余為本公司、子公司和聯(lián)營公司使用。4、通產(chǎn)麗星技改項目，項目投資金額為8244 萬元，使用募集資金對3 萬平方米廠房進行二次裝修。項目完全達產(chǎn)后，年生產(chǎn)塑料包裝制品總產(chǎn)量達3.9 億支。5、技術中心升級項目，公司將投資6000 萬元，建設國家級技術中心升級項目。擴大研究場地規(guī)模，更新并新添包裝新材料及廢棄物回收利用類研發(fā)設備，以鞏固公司的研發(fā)優(yōu)勢地位。
增發(fā)擴產(chǎn)將解決公司目前產(chǎn)能不足的瓶頸。公司目前產(chǎn)能利用率較高，2012 年的擴產(chǎn)將主要以技改為主，目前產(chǎn)能不足已成為限制公司業(yè)務發(fā)展的主要瓶頸。因此此次增發(fā)，公司以擴張產(chǎn)能為主，正是要解決目前產(chǎn)能不足的短板。
下游需求快速增長保證后期公司產(chǎn)品需求穩(wěn)定增長。消費升級將促進化妝品需求未來依然保持快速發(fā)展，據(jù)中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會預測，2015 年化妝品市場銷售規(guī)模有望增長至2300 億元，11 年~15 年復合年增長率達21.82%?；瘖y品行業(yè)的較快增長，將直接催生化妝品包裝行業(yè)的需求增長。我們認為，后期化妝品包裝的增速有望實現(xiàn)15－20%左右的整體增長。
下游客戶高檔化將促使公司市場占有率穩(wěn)步提升。我國中高端收入人群收入及消費支出的提升，將促進我國化妝品的消費的高檔化，因此一線品牌的市場占有率將有望穩(wěn)步提升。公司目前主要客戶均為化妝品的一線品牌，因此公司主要客戶的市場規(guī)模擴張速度很可能遠高于行業(yè)平均，市場占有率將穩(wěn)步提升。
下游行業(yè)需求的快速增長和公司現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶的穩(wěn)步發(fā)展將成為公司擴產(chǎn)后銷售的最大保障。我們認為，雖然公司以塑料包裝制造為主，但由于下游主要客戶為中高檔消費品（化妝品），促使公司的性質(zhì)介于傳統(tǒng)制造企業(yè)與高檔消費品企業(yè)之間，因此其產(chǎn)品需求表現(xiàn)出與中高檔消費品相同的特性。下游行業(yè)及客戶的快速增長將成為公司未來發(fā)展的主動力，同時相對較高的進入壁壘（品牌客戶的認證）又使得公司較一般制造企業(yè)具有較好的盈利水平及成本轉嫁能力。
我們預計公司 2012－2014 年的EPS 分別為0.51、0.67 和0.82 元，對應的動態(tài)市盈率分別為17 倍、13倍和10.8 倍。鑒于公司未來下游需求增長較為確定，促使公司具有一定的消費屬性，估值應給予一定的溢價。我們給予公司2012 年20－22 倍PE，目標價為10.20－11.22 元，給予“買入”的投資評級。
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