>> 招商證券-通產(chǎn)麗星(002243)產(chǎn)業(yè)鏈延伸擴張待見效-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布了 11 年報，實現(xiàn)銷售收入9.29 億元，凈利潤1.03 億元（合0.40 元EPS），同比分別增長30.1%、6.26%，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.23 元/股。
1、扣除合并“京信通”因素收入增22%，但凈利增速6.26%偏低
（1）通過增加生產(chǎn)線和生產(chǎn)線改造，在“品牌延伸、區(qū)域延伸、產(chǎn)品延伸”的市場戰(zhàn)略指引下，更好滿足地實現(xiàn)和滿足了客戶訂單的快速增長。
（2）原材料成本以及人工成本上漲導致綜合毛利率同比下降1.43 %。
（2）貸款增加及匯兌損失致財務費用同比增加1115 萬元（同比265%）。
2、預計12 年、13 年利潤增長20%左右。
（1）廣州麗盈和上海通產(chǎn)麗星11 年利潤同比達到 72%和56%，利潤貢獻占并表利潤的43%，兩大子公司和傳統(tǒng)母公司主營業(yè)務為公司提供穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。
（2）蘇州通產(chǎn)麗星（合資控股）和龍崗坪地項目預計12 年建成投產(chǎn)，將進一步加大公司化妝品包裝的產(chǎn)能，鞏固市場的龍頭地位。
（3）公司借力延伸產(chǎn)業(yè)鏈。收購（增資）53.33%京信通（主營模具）股權(quán)，11年3 月開始并表。出資40%合資設立“麗德富新能源”，主營新能源及電子信息材料，12 年1 月已試生產(chǎn)。出資51%設立“麗琦模具”，主營吹塑模具。出資51%設立“弘美信息技術(shù)”，主營無線射頻和二維碼等包裝標簽。
（4）“自主研發(fā)納米改性材料”用于食品包裝瓶，參與基于綠色包裝評估和溯源的國家級物聯(lián)網(wǎng)公共技術(shù)服務平臺，另有HDPE 及PP 包裝廢棄物綜合利用項目是中央預算內(nèi)環(huán)保項目。
3、預估每股收益2012 年0.47 元、2013 年0.57 元，同比分別增長19%、和21%。
4、維持“審慎推薦-A”的投資評級：公司確立以“塑料包裝制品為核心業(yè)務，水平或垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，加快切入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，不斷提高競爭優(yōu)勢”的市場目標定位。為此公司進行了一系列投資，10-11 年處于投資階段，后續(xù)將提供增長潛力?，F(xiàn)股價對應11、12 年P(guān)E 分別為23 倍、20 倍，現(xiàn)價已至投資價值區(qū)域。
5、風險提示
（1）一系列擴張加大了公司的財務費用，投資效果需觀察。
（2）“華建筑總公司訴廣州麗盈建設施工合同糾紛案”完成調(diào)解，公司尚有余款1597 萬元需分三期付清，除16 萬元受理、訴訟費外全部資本化計入廠房建設成本，對公司12 年利潤略有影響。
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