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    公司 2011 年?duì)I業(yè)收入增長符合預(yù)期，凈利潤增速大幅放緩
    公司3 月20 日發(fā)布2011 年年報(bào)，2011 年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入9.29 億元，同比增加30.17%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.03 億元，同比增加6.26%，每股收益0.40 元，業(yè)績符合公司此前發(fā)布的預(yù)告。從單季度來看，2011 年4季度公司毛利率回升到25.57%水平，第4 季度實(shí)現(xiàn)EPS 為0.1 元。2011 年底公司資產(chǎn)總額11.38 億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.83%。公司2011 年利潤分配方案預(yù)案：以2011 年末總股本2.58 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)1 元現(xiàn)金紅利（含稅）。
    成本上揚(yáng)導(dǎo)致毛利率下滑，財(cái)務(wù)費(fèi)用影響 2011 年凈利潤
    公司凈利潤增速低于銷售收入增速主要原因?yàn)樵牧铣杀疽约叭斯こ杀旧蠞q導(dǎo)致產(chǎn)品綜合毛利率較上年下降1.43 個(gè)百分點(diǎn)，另一方面，因銀行貸款增加、匯率波動(dòng)等原因?qū)е仑?cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期增加1115 萬元。
    公司核心競爭力集中體現(xiàn)在技術(shù)和營銷
    公司一直將技術(shù)研發(fā)作為提升公司核心競爭力的關(guān)鍵所在，2009~2011 年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比重均超過5%比重。公司前五名客戶全部為全球頂尖的化妝品和食品企業(yè)，公司同時(shí)逐步向保健品、食品塑料包裝相關(guān)業(yè)務(wù)方面滲透，目前公司已經(jīng)成為箭牌木糖醇口香糖塑料包裝最主要供應(yīng)商。
    公司包裝業(yè)務(wù)增長來自于產(chǎn)能投放，新材料業(yè)務(wù)值得期待
    公司未來以軟管為依托，加大注塑和吹塑業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來公司化妝品包裝業(yè)務(wù)增長主要來自于產(chǎn)能擴(kuò)張：短期看技改項(xiàng)目和深圳龍崗項(xiàng)目投產(chǎn)，中期看吳江新建項(xiàng)目，長期關(guān)注合肥基地的進(jìn)展。公司可降解包裝材料、鋰電池鋁塑薄膜、電子標(biāo)簽等新材料領(lǐng)域具有廣闊前景和市場容量，2012~2014 年值得期待。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)測公司2012~2014 年EPS 分別為0.51 元、0.59 元、0.74 元，公司作為致力于國際化妝品巨頭提供貼身式服務(wù)的包裝企業(yè)，具消費(fèi)股特征，同時(shí)公司介入新材料領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊，公司估值水平也將得到顯著提升，我們首次給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩。