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    三大指標(biāo)對公司投資收益影響巨大
    我們對比公司過去16 個(gè)季度的絕對收益和相對收益，發(fā)現(xiàn)公司季度營業(yè)收入同比增速的環(huán)比變化、季度營業(yè)利潤同比增速的環(huán)比變化和季度凈利潤同比增速的環(huán)比變化這三大指標(biāo)中，只要有兩者為正，季度投資收益（特別是相對收益）將大概率為正。
    利用固定資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)分析，把握三大指標(biāo)中的確定性部分
    上述三大指標(biāo)中，營業(yè)收入和營業(yè)利潤受營業(yè)外收支影響小，確定性最強(qiáng)。
    我們發(fā)現(xiàn)營業(yè)收入/前期固定資產(chǎn)這一彈性系數(shù)能有效預(yù)測下一季度的營業(yè)收入，對年度營業(yè)收入預(yù)測也同樣有效；與市場普遍的看法不同，我們發(fā)現(xiàn)人工成本上升對公司毛利率惡化程度有限，2011 年拉低公司營業(yè)利潤率的主要因素也不是可調(diào)節(jié)的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用，而是因票據(jù)貼現(xiàn)利率飚升而暴漲的財(cái)務(wù)費(fèi)用，由于公司給予客戶的賬款賬期已經(jīng)延長到86 天，距離極限賬期90 天向上空間不大，應(yīng)收項(xiàng)目賬期繼續(xù)惡化概率很小，我們認(rèn)為考察票據(jù)貼現(xiàn)利率可以有效跟蹤公司財(cái)務(wù)費(fèi)用趨勢。
    固定資產(chǎn)購臵確保未來收入，流動(dòng)性不再緊縮降低票據(jù)貼現(xiàn)利率按照上述邏輯，我們對公司未來投資收益的預(yù)測，重點(diǎn)在于利用固定資產(chǎn)增量預(yù)測營業(yè)收入，以及分析公司應(yīng)收項(xiàng)目周期和票據(jù)貼現(xiàn)利率來跟蹤財(cái)務(wù)費(fèi)用。正如我們前一篇深度報(bào)告所分析，公司優(yōu)勢符合快消品行業(yè)客戶需求演化趨勢，目前訂單飽滿并持續(xù)購臵固定資產(chǎn)；同時(shí)流動(dòng)性不再緊縮，票據(jù)貼現(xiàn)利率也處于低位。我們認(rèn)為這些因素將導(dǎo)致上述三大指標(biāo)持續(xù)改善，通產(chǎn)麗星的投資收益（尤其是相對收益）將進(jìn)入正周期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)意外減緩導(dǎo)致公司縮減固定資產(chǎn)購臵，流動(dòng)性超預(yù)期重新緊縮。