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    近日，我們調(diào)研了江中藥業(yè)，與公司管理層就公司經(jīng)營(yíng)狀況，新產(chǎn)品推廣進(jìn)度，中藥材價(jià)格變動(dòng)等情況進(jìn)行了溝通，以下是調(diào)研紀(jì)要  
    一季度OTC主力產(chǎn)品恢復(fù)性增長(zhǎng)，保健品平穩(wěn)運(yùn)行：公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8.57億元，同比增長(zhǎng)61.37%。我們推測(cè)公司主力產(chǎn)品健胃消食片的同比增速約在30%左右（其中銷(xiāo)量增加貢獻(xiàn)約占20%，提價(jià)貢獻(xiàn)增速約為10%），而其他OTC主力品種（如草珊瑚含片）收入總體保持平穩(wěn)?？紤]到去年上半年（主要在二季度）公司健胃消食片階段性停產(chǎn)控貨導(dǎo)致健胃消食片銷(xiāo)售金額出現(xiàn)較大幅度下滑（推測(cè)全年不足8.5億），使得收入基數(shù)較低，預(yù)計(jì)上半年公司OTC業(yè)務(wù)收入仍將保持較快速增長(zhǎng)。保健品業(yè)務(wù)方面，公司一季度總體保持平穩(wěn)（我們推測(cè)其初元系列保健品收入略有下滑，其他保健品則有所增長(zhǎng)），預(yù)計(jì)年內(nèi)除參靈草外的其他保健品仍將保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。對(duì)于公司的OTC業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為其主力產(chǎn)品健胃消食片在未來(lái)仍將占據(jù)中藥化積類(lèi)市場(chǎng)的最大份額，作為銷(xiāo)售金額超過(guò)10億的大品種，其未來(lái)將繼續(xù)維持小幅平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)公司OTC業(yè)務(wù)的增量將更多依賴(lài)于部分非廣告類(lèi)OTC產(chǎn)品（如老年補(bǔ)鈣產(chǎn)品、保肝產(chǎn)品、消毒濕巾）的持續(xù)放量。  
    太子參價(jià)格下行趨勢(shì)確立，業(yè)績(jī)彈性逐步顯現(xiàn)：近期太子參價(jià)格出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)，目前已經(jīng)下滑至180元/kg，公司表示太子參經(jīng)過(guò)了09-11年產(chǎn)量的下滑和游資的炒作，目前價(jià)格下行的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯，預(yù)計(jì)在今年產(chǎn)新以后價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下行，不排除未來(lái)價(jià)格下行至藥農(nóng)種植成本以下（我們預(yù)計(jì)安徽和貴州太子參種植成本約在100元/kg，福建地區(qū)約在110-120元/kg）。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為國(guó)內(nèi)太子參的最大用戶(hù)，也在通過(guò)不同方式探索如何將太子參價(jià)格維持正常區(qū)間內(nèi)，確保公司和藥農(nóng)利益的平衡。我們認(rèn)為，隨著產(chǎn)新季節(jié)的來(lái)臨，太子參價(jià)格有望進(jìn)一步下行，屆時(shí)公司如恢復(fù)太子參的批量采購(gòu)則其業(yè)績(jī)彈性有望從今年第四季度起逐步顯現(xiàn)（但需要注意的是，去年由于太子參價(jià)格的上漲，公司在廣告方面的支出有較大幅度的下滑，年內(nèi)如果成本壓力解除，則部分利潤(rùn)增量可能會(huì)被公司投入健胃消食片或其他新產(chǎn)品的廣告宣傳，從而在一定程度上對(duì)沖其業(yè)績(jī)彈性）。