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    收入快速增長，主業(yè)增速超預(yù)期。2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.57 億元，同比增長61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.67 億元，同比增長6%；每股收益0.22 元。一季度母公司實(shí)現(xiàn)收入3.71 億元，同比增長26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.79 億元，同比增長42%。公司中成藥、保健品主業(yè)運(yùn)行良好，一季度營業(yè)費(fèi)用大幅增長41%，公司加大了子公司寧夏樸卡酒業(yè)有限公司的銷售及人員投入，致合并報(bào)表利潤增速低于我們預(yù)期。但中成藥、保健品主業(yè)增速超過我們的預(yù)期。
    分業(yè)務(wù)來看，中成藥保健品業(yè)務(wù)收入同比增長25%左右，利潤增速高于收入增速。1）中成藥成本下降，收入利潤快速增長。我們預(yù)計(jì)一季度中成藥業(yè)務(wù)收入同比增長25%左右，毛利率同比上升2 個(gè)百分點(diǎn)，利潤增速快于收入增速；2）保健品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，參靈草快速增長。一季度參靈草銷售情況良好，收入同比增長20%；初元由于銷售模式轉(zhuǎn)型，收入增速保持平穩(wěn)。3）積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，推開樸卡酒銷售。公司一季度在樸卡酒加大了銷售和人員投入，計(jì)劃將該產(chǎn)品推向全國。11 年樸卡酒在江西一省銷售收入2000 萬元。 4）醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)高速增長。一季度公司醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)收入同比增加2.4 億，增長80-100%。
    2012 年看點(diǎn)在下半年，太子參價(jià)格回落和參靈草實(shí)現(xiàn)不俗銷售，維持買入評級：我們維持2012-2014 年每股收益1.09 元、1.42 元、1.85 元，同比增長49%、30%、30%，對應(yīng)預(yù)測市盈率23 倍、18 倍和14 倍。2012 下半年太子參產(chǎn)新后價(jià)格有望繼續(xù)回落，參靈草銷售主要集中于四季度，公司業(yè)務(wù)看點(diǎn)在下半年；公司向上發(fā)展態(tài)勢明確，2012 年23 倍預(yù)測市盈率價(jià)值低估，維持買入評級。
    股價(jià)上漲催化劑：太子參價(jià)格大幅回落；初元和參靈草超預(yù)期核心假定風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣風(fēng)險(xiǎn)；