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    投資要點(diǎn)：
    公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)，2011年公司實(shí)現(xiàn)收入26.5億元，同比增長(zhǎng)3%，凈利潤(rùn)2.2億元，同比下降10%，每股收益0.72元，略超我們0.70元的預(yù)期。
    業(yè)績(jī)略超預(yù)期，四季度收入利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)：2011 年第四季度公司實(shí)現(xiàn)收入11億元，同比增長(zhǎng)12%，凈利潤(rùn)約8607萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11%，每股收益0.28元。
    我們預(yù)計(jì)健胃消食片2011年銷(xiāo)量下降10%左右，初元和參靈草快速增長(zhǎng)。
    初元——轉(zhuǎn)型中成長(zhǎng)：我們預(yù)計(jì)2011 年初元銷(xiāo)售規(guī)模3.5億元。2012 年公司將對(duì)初元銷(xiāo)售模式全面轉(zhuǎn)型，開(kāi)設(shè)初元臨床營(yíng)養(yǎng)中心，憑借公司在制藥領(lǐng)域積累的制造優(yōu)勢(shì)，致力于為臨床患者提供多層次營(yíng)養(yǎng)，我們認(rèn)為初元有做大的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
    參靈草——保健領(lǐng)域中的奢侈品：我們預(yù)計(jì)2011 年參靈草收入超2億。蟲(chóng)草一直作為單味藥材銷(xiāo)售，不能添入保健食品和食品，公司2010 年上市了中國(guó)唯一一款蟲(chóng)草滋補(bǔ)品，集合西洋參、靈芝和玫瑰花復(fù)方功效，公司致力于將其打造成滋補(bǔ)奢侈品。目前已在全國(guó)展開(kāi)銷(xiāo)售，布局25 個(gè)省45個(gè)城市，未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)大覆蓋面，我們認(rèn)為參靈草是有巨大潛力的滋補(bǔ)大產(chǎn)品和大品牌。
    2012 下半年太子參價(jià)格有望大幅回落，參靈草定位準(zhǔn)確銷(xiāo)量有望穩(wěn)步上升，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們維持2012-2013年每股收益1.09 元、1.42元，同比增長(zhǎng)53%、30%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率20倍、15 倍。2012 下半年太子參價(jià)格有望大幅回落，初元?jiǎng)?chuàng)新銷(xiāo)售模式，參靈草定位準(zhǔn)確銷(xiāo)量有望穩(wěn)步上升，2012 年開(kāi)始江中向上發(fā)展態(tài)勢(shì)明確，目前20倍動(dòng)態(tài)估值價(jià)值凸顯，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。