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    發(fā)布2011年業(yè)績(jī)快報(bào)，主業(yè)符合預(yù)期
    公司今日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，201 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)26.47 億元和2.23 億元，分別同比增長(zhǎng)3%和下降15％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.72 元。我們預(yù)計(jì)主業(yè)約為0.65-0.66 元，符合我們此前預(yù)期。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新起點(diǎn)：保健品業(yè)務(wù)超預(yù)期
    預(yù)計(jì)2011 年保健品業(yè)務(wù)整體增長(zhǎng)60%以上，其中：①初元在新增細(xì)分產(chǎn)品的推動(dòng)下，含稅銷售超過(guò)3.5 億元，同比增長(zhǎng)約35%，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，基本符合預(yù)期；2012 年對(duì)初元將是非常關(guān)鍵的一年，公司開(kāi)始在產(chǎn)品定位上逐步過(guò)渡為“自用型產(chǎn)品”，摸索與醫(yī)院合作開(kāi)設(shè)臨床營(yíng)養(yǎng)中心的推廣方式，我們認(rèn)為若成功轉(zhuǎn)型、初元有望再上一個(gè)臺(tái)階；②主打高端滋補(bǔ)品的參靈草上市第二年銷售即突破2 億（含稅），超過(guò)我們此前預(yù)期，預(yù)計(jì)2012 年公司將繼續(xù)以高端商場(chǎng)及團(tuán)購(gòu)禮品方式同時(shí)推動(dòng)參靈草的快速增長(zhǎng)，公司同時(shí)也儲(chǔ)備了參靈草系列的細(xì)分產(chǎn)品、未來(lái)可能適時(shí)推向市場(chǎng)。
    OTC 業(yè)務(wù)有望2012 年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，利潤(rùn)彈性較大
    預(yù)計(jì)2011 年受生產(chǎn)不正常及廣告投放量下降等因素影響，公司OTC 業(yè)務(wù)下滑約25%。公司生產(chǎn)已逐步恢復(fù)正常，考慮到公司維護(hù)產(chǎn)品市占率的因素，我們預(yù)計(jì)公司今年?duì)I銷費(fèi)用投放有望恢復(fù)至歷史高位，OTC 業(yè)務(wù)整體規(guī)模也有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)判斷，二季度末臨近太子參產(chǎn)新、價(jià)格有望大幅回調(diào)，公司下半年業(yè)績(jī)彈性較大，這也為公司下半年上市新的OTC 產(chǎn)品（如瑞潔消毒紙巾等）打開(kāi)了空間。
    看好公司在消費(fèi)品領(lǐng)域培育大品種的能力，維持買入評(píng)級(jí)
    公司戰(zhàn)略清晰，在維持健胃消食片細(xì)分市場(chǎng)絕對(duì)龍頭地位及盈利能力的同時(shí)，戰(zhàn)略資源配置重心已逐步轉(zhuǎn)向保健品及功能性食品等領(lǐng)域；我們認(rèn)為以其多年積累的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)3-5 年公司能夠再培育出類消費(fèi)品細(xì)分市場(chǎng)的大品種，其中補(bǔ)充醫(yī)學(xué)治療及高端滋補(bǔ)保健品的成功已初露端倪。維持公司2011-2013 年的盈利預(yù)測(cè)分別為0.72/1.10/1.55 元（其中2011 年主業(yè)貢獻(xiàn)0.65 元），我們看好公司在類消費(fèi)品領(lǐng)域的開(kāi)拓及培育大品種的能力，是值得長(zhǎng)期投資的好品種，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    太子參價(jià)格短期可能還有劇烈波動(dòng)，我們希望投資者對(duì)此形成合理預(yù)期。OTC 及保健品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品銷售存在低于預(yù)期的可能。