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  自我們強(qiáng)烈推薦以來(lái)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2 月24 日我們發(fā)布調(diào)研報(bào)告強(qiáng)烈推薦之后， 公司股價(jià)累計(jì)上漲22%，跑贏行業(yè)指數(shù)12 個(gè)百分點(diǎn)。近1 月內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲8%， 領(lǐng)先行業(yè)指數(shù)9 個(gè)百分點(diǎn)。  
  受益于北京市場(chǎng)的明顯回暖，3 月以來(lái)公司銷售明顯好轉(zhuǎn)，5 月單月銷售創(chuàng)今年新高。據(jù)我們跟蹤測(cè)算，截至5 月公司簽約銷售約50 億元，其中1-2 月9 億元，3、4、5 月分別為11、10、20 億元。3 月以來(lái)銷售明顯好轉(zhuǎn)的原因在于：（1）京內(nèi)是公司銷售主力，調(diào)控最嚴(yán)，市場(chǎng)量?jī)r(jià)調(diào)整最為充分，今年回暖也最為明顯，5 月北京成交量高出11 年平均水平80%，創(chuàng)11 年以來(lái)單月新高。（2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以剛需戶型為主，兼顧改善，中小戶型占比超60%，顯著受益于信貸對(duì)剛需支持； （3）積極銷售，采取團(tuán)購(gòu)等多種促銷方式，收效明顯，5 月北京常青藤項(xiàng)目通過(guò)團(tuán)購(gòu)大單銷售7 億多元。  
  1-5 月以老盤(pán)消化為主，新推盤(pán)集中在6-10 月，銷售表現(xiàn)會(huì)更好，全年銷售140 億元（+23%）可期。估測(cè)公司全年可售貨量290 億元，其中去年剩余老盤(pán)120 億元，新推盤(pán)約170 億元。保守假設(shè)全年新推盤(pán)去化6 成，老盤(pán)去化3 成，則全年有望實(shí)現(xiàn)銷售140 億元（+23%）。1-5 月以老盤(pán)消化為主，新推盤(pán)約35 億元，僅占全年新推盤(pán)量的約20%，且全部為老項(xiàng)目后續(xù)加推。預(yù)計(jì)6-12 月將新推135 億元貨量，且純新盤(pán)將占較大比例，推盤(pán)節(jié)奏上集中在6-10 月份。其中6-7 月京內(nèi)將主推國(guó)風(fēng)美侖、熙悅山二期、國(guó)風(fēng)美唐二期3 個(gè)純新盤(pán)，貨量共計(jì)約30 億元。由于新盤(pán)去化情況一般明顯優(yōu)于老盤(pán)，特別是純新盤(pán)在定價(jià)方面靈活性更大，可以期待公司后續(xù)會(huì)有更好的銷售表現(xiàn)。  
  公司已成長(zhǎng)為以北京為中心的全國(guó)性一線房企龍頭。12-14 年EPS 分別為1.51/1.84/2.39 元，對(duì)應(yīng)PE9/7/6 倍,11 年末賬面預(yù)收款105 億元+1-5 月銷售50 億元=155 億元，已鎖定12 年全部業(yè)績(jī)和13 年的23%。RNAV18.56 元，目前股價(jià)RNAV7.3 折交易，未來(lái)將向RNAV 平價(jià)靠攏，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。