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  安徽海螺(914, $22.60)2012年上半年業(yè)績較巿場預(yù)期差 – 建議趁弱勢買入安徽海螺發(fā)盈警指2012年上半年純利按年跌逾50%。評(píng)論： 業(yè)績較巿場預(yù)期差，這對(duì)股價(jià)會(huì)構(gòu)成壓力。公告內(nèi)容未有透露銷量、噸成本及展望。管理層只提及業(yè)績疲弱主要因?yàn)閲鴥?nèi)固定資產(chǎn)投資放慢令平均售價(jià)疲弱。值得留意的是，夏天期間因雨水較多令建筑活動(dòng)放慢，令水泥價(jià)格欠缺上升條件。然而，煤價(jià)(公司主要的生產(chǎn)成本)于過去5周出現(xiàn)輕微回落。換言之，2012年下半年利潤率改善的可見性仍然較低。分析員自2011年第3季起已大幅下調(diào)盈利預(yù)測，海螺的2012年盈利預(yù)測較2011年中高峰時(shí)已被大削45%。雖然是次盈警會(huì)令巿場共識(shí)盈利進(jìn)一步回落，然而本行預(yù)計(jì)國內(nèi)基建加快建設(shè)將令水泥商的經(jīng)營環(huán)境走出谷底。這格局和2008及2009年的時(shí)期相似，當(dāng)時(shí)政府推出刺激政策去促進(jìn)固定資產(chǎn)投資。安徽海螺現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于11.4倍2012年巿盈率，相對(duì)歷史平均水平折讓33%。本行維持安徽海螺的股價(jià)于2012年下半年局限于上落格局的看法，預(yù)料股價(jià)將在房地產(chǎn)的負(fù)面消息及基建的正面消息之間震蕩上落。區(qū)間頂部及底部分別為25.7元(相當(dāng)2012年巿盈率13倍)及20元(2012年10.0倍巿盈率)。任何較預(yù)期好的事件，例如減價(jià)幅度較低及大型基建項(xiàng)目重啟，均會(huì)大幅刺激股價(jià)表現(xiàn)。若股價(jià)回落至區(qū)間下限附近，建議投資者趁弱勢買入。