>> 東北證券-中儲股份(600787)規(guī)模及估值優(yōu)勢階段性延續(xù)-120611
| 上傳日期： |
2012/6/12 |
大小： |
1182KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
許祥 |
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報告摘要：
公司擁有國內(nèi)最大的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)：物流貨場面積達(dá)230 多萬平方米，庫房面積150 多萬平方米。業(yè)務(wù)地域分布廣，在全國30 多個中心城市和港口城市設(shè)有70 余家物流配送中心和經(jīng)營實體。
倉儲物流與貿(mào)易業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)： 2011 年貿(mào)易、物流業(yè)務(wù)的收入占比分別為88.86%、11.14%，毛利占比分別為43.23%、56.77%。公司物流業(yè)務(wù)收入近幾年保持兩位數(shù)增長，貿(mào)易業(yè)務(wù)在波動中增長。物流業(yè)務(wù)毛利率明顯高貿(mào)易業(yè)務(wù)，隨著物流業(yè)務(wù)收入的增長，物流業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)上升趨勢。
資本平臺作用仍具想像空間：大股東中儲總公司多次資產(chǎn)注入上市公司。實際控制人中國誠通集團為國資委旗下最大的倉儲物流企業(yè)，擁有全國性倉儲設(shè)施和運輸網(wǎng)絡(luò)及裝備，中儲股份作為誠通集團旗下唯一的物流倉儲上市公司，未來資本運作仍具想象空間。
低成本土地資產(chǎn)是業(yè)績助推器：公司擁有較多的土地資源，其中部分以較低的成本獲得。這一方面使公司物流倉儲業(yè)務(wù)的成本相對較低，另一方面，隨著部分物流倉儲用地面臨搬遷和改變用途， 可能獲得一次性土地轉(zhuǎn)讓收益。 估值處于行業(yè)低端：我們預(yù)期公司2012-2014 年歸屬母公司所有者凈利潤分別增長20.40%、18.27%、20.25%，每股收益分別為0.57 元、0.68 元、0.81 元。對應(yīng)市盈率分別為15.26 倍、12.79 倍、10.74 倍，目前公司估值在同行業(yè)中處于低端水平。
首次給予謹(jǐn)慎推薦的投資評級。
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