>> 國泰君安-普利特(002324)改性塑料保增長,TLCP有期待-120613
| 上傳日期： |
2012/6/13 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
王剛，李云鑫，王俊輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
改性塑料提升空間：國內(nèi)汽車用改性塑料量不到 110kg/輛，歐美發(fā)達國家達到了 150kg/輛，國內(nèi)仍有近 40%的提升空間；國內(nèi)車用改性塑料市場大部分為國外廠商占據(jù)，公司產(chǎn)品性價比高，競爭力強，募投產(chǎn)能陸續(xù)投放（規(guī)劃總產(chǎn)能 28.3萬噸），市占率將由 7%繼續(xù)提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的縱向延伸：公司目前主要集中于汽車內(nèi)飾件，定位“中高端產(chǎn)品、中高端汽車”，未來由目前的內(nèi)飾件向技術(shù)壁壘更高，要求更苛刻的功能件偏移，做大做強汽車改性料。
布局重慶，啟動異域擴張的節(jié)奏：公司近 80%的業(yè)務(wù)收入來源于華東地區(qū)，大西南地區(qū)也是國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)中心之一，進行異地開拓，加強華東地區(qū)之外的生產(chǎn)和配套服務(wù)能力，重慶項目是公司計劃的全國布局的第一步。
TLCP 不只是故事：TLCP 作為特種工程塑料，高性能高端高“貴”，位列化工新材料，世界范圍內(nèi)僅有少數(shù)量產(chǎn)，國內(nèi)金發(fā)有 5000 噸左右的產(chǎn)量。公司涉足 TLCP，實現(xiàn)從改性塑料向高端化工新材料的華麗轉(zhuǎn)身。公司的技術(shù)儲備最扎實，并有通過間歇性工藝獲得產(chǎn)品的工業(yè)經(jīng)驗。卜教授金山現(xiàn)場督戰(zhàn)，連續(xù)性工藝分段流程均已打通，只等批文7月開始全流程連續(xù)工藝試生產(chǎn)。 TLCP價格高昂（國外進口10-13萬元/噸，毛利率近 40%），既提升盈利空間，也拉升估值水平。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計 12-14年 EPS 分別為 0.45、0.59 和 0.68 元，目前股價對應(yīng) PE分別為 29.1X、22.3X和 19.2X，結(jié)合公司產(chǎn)能投放和 TLCP，給予公司 13年 25XPE，目標(biāo)價 14.75元，謹(jǐn)慎增持。
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