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   1、 壽險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比改善，是否是拐點(diǎn)還待觀察。2012 年1-5 月平安壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入661.45 億元，同比增長(zhǎng)3%，其中5 月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為92 億元，同比增長(zhǎng)10%。我們認(rèn)為單純的降息難提升保費(fèi)增速,原因是1、存款利率放開(kāi)浮動(dòng)到1.1 倍后,利率水平并無(wú)實(shí)質(zhì)下降,2、保費(fèi)增速不單取決于利率水平,而取決于保單分紅率與存款利率的比較,去年保險(xiǎn)公司投資收益率不佳,降息后分紅率仍無(wú)優(yōu)勢(shì).保險(xiǎn)公司投資收益率的波動(dòng)主要來(lái)自股市，從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，保費(fèi)增速相對(duì)與滬深300 指數(shù)的收益率滯后一年。
    2、 平安產(chǎn)險(xiǎn)1-5 月保費(fèi)收入401.79 億元，同比增長(zhǎng)為19.3%。5 月單月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入79 億元，同比增長(zhǎng)22.5%。保監(jiān)會(huì)5 月加強(qiáng)產(chǎn)險(xiǎn)監(jiān)管,不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)得到遏制,規(guī)范的大產(chǎn)險(xiǎn)公司在5 月份保費(fèi)增速有了顯著的提高,我們認(rèn)為監(jiān)管強(qiáng)弱是影響產(chǎn)險(xiǎn)盈利水平最主要的因素，監(jiān)管加強(qiáng)提升行業(yè)盈利水平。
    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
    我們預(yù)測(cè)中國(guó)平安2012-2014 年EPS 分別為3.3、3.76 和4.21 元，目標(biāo)價(jià)48.51元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為員工股事件解決后會(huì)有估值修復(fù)，我們重點(diǎn)推薦中國(guó)平安。未來(lái)存在重大災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)以及資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。