>> 民生證券-聯(lián)化科技(002250)被低估的可長期投資價值股-120618
| 上傳日期： |
2012/6/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉威 |
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此報告為加密報告 |
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報告摘要：
公司是定制生產(chǎn)先鋒，領跑精細化工中間體行業(yè)
公司是國內(nèi)生產(chǎn)精細化工中間體產(chǎn)品的龍頭企業(yè)之一，主要從事醫(yī)藥、農(nóng)藥和其它精細化工品的生產(chǎn)和定制生產(chǎn)。公司的主要客戶群集中為大型跨國農(nóng)藥、醫(yī)藥及綜合化工企業(yè)，全球前6大農(nóng)藥跨國集團已有5家成為公司的客戶。公司過去幾年的營業(yè)收入復合增長達到22.59%，歸屬凈利復合增長達到40.18%，均達到了高速增長。公司目前已是國內(nèi)精細化工行業(yè)內(nèi)開展定制生產(chǎn)業(yè)務最為成功的企業(yè)之一，定制業(yè)務收入占比不斷提升。
增發(fā)項目一期主要用于醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)公司增發(fā)一期年產(chǎn)300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環(huán)丙嘧啶酸項目將于今年6月正式投產(chǎn)。考慮到專利到期、替米沙坦替代雷米普利的需求增長以及高血壓患病人數(shù)增加，淳尼胺的需求缺口在2013年爆發(fā)式增長。氟唑菌酸也因適應癥的擴大和艾滋病人數(shù)的增加，需求缺口打開。
增發(fā)項目二期主要用于農(nóng)藥中間體的生產(chǎn)增發(fā)二期年產(chǎn)300噸唑草酮、500噸聯(lián)苯菌胺、300噸甲蟲胺項目于明年4月達產(chǎn)后，年均增加的銷售收入為57778萬元，年均利潤總額為12580萬元。環(huán)丙嘧啶酸是合成獸藥環(huán)蟲腈和除草劑氯酯磺草胺的重要中間體，環(huán)蟲腈的需求來自替代環(huán)丙氨嗪和雙氟苯隆以及在農(nóng)用殺蟲劑的推廣，氯酯磺草胺的需求來自專利到期。
公司部分傳統(tǒng)產(chǎn)品仍有較大市場空間
公司傳統(tǒng)產(chǎn)品如3,4-二氯苯甲腈及氰氟草酯（XDE）、雙磺吡胺、甲磺草胺、氟代甲基吲哚、三甲吡唑酸、碳五聯(lián)苯醚等仍有巨大市場空間，這也是公司未來業(yè)績朝市場預期的關鍵因素之一。預測公司2012-2014年全面攤薄EPS 為0.83元、1.15元和1.39元，相應動態(tài)市盈率分別為20、15和12倍，估值區(qū)間20-22元，維持"強烈推薦"評級。
風險提示
增發(fā)項目沒有如期投產(chǎn)；增發(fā)項目產(chǎn)品因?qū)＠狡诋a(chǎn)量大幅增加帶來的產(chǎn)品價格下降風險。
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