久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議：
    維持公司2012-2013 年EPS 分別為0.95 元和1.19 元，當前股價對應PE 為21倍和16 倍。維持推薦評級。
要點：
    事件：聯化科技分布一季報，一季度實現營收6.59 億元，同比增長16.08%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8438 萬元，同比增長25.74%，實現基本每股收益0.21 元。
    公司業(yè)績符合預期，盈利能力大幅提升。一季度公司營業(yè)利潤和利潤總額同比分別增長了27.61%和27.22%，大幅領先于營收的同比增幅，主要是公司銷售的綜合毛利率達到31.74%，較去年同期大幅提升5.38 個百分點，較去年四季度環(huán)比提升1.51 個百分點，創(chuàng)出歷史新高。費用方面，三項費用率水平同比提升了3.87 個百分點，其中銷售費用繼續(xù)得到良好控制，同比下降0.51 個百分點；管理費用率達13.23%，較去年同期提升3.76 個百分點，主要原因是計提了股權激勵費用以及研發(fā)費用較快增長所致；財務費用的增加主要是計提公司債的利息所致。我們預計隨著股權激勵費用和債券利息計提，全年的管理費用率和財務費用率同比將有所提升。
    公司財務結構保持穩(wěn)健，現金流穩(wěn)定。公司應收賬款周轉天數38.67 天，基本處于歷史合理水平；需要注意存貨周轉天數增加到86.69 天，較歷史平均的65-75 天范圍明顯上升，但仍相對安全。償債能力：公司的流動比率和速動比率分別為2.46 和1.89，較年初的1.51 和1.02 大幅提升，主要是公司發(fā)行債券收到的貨幣資金大幅增加，短期償債能力大幅提升；當前資產負債率為41.56%，較年初增長了7.29 個百分點，原因是一季度公司債券的順利發(fā)行使公司資本結構發(fā)生變化?，F金流：公司一季度銷售商品提供勞務收到的現金和當期營業(yè)收入基本相符，同期實現經營活動凈現金流9078 萬元，小幅高于凈利潤。
    增發(fā)募投項目12 年開始投產，成為今年業(yè)績增長重要動力。公司同時預告上半年凈利潤同比增長20%-50%，二季度增長的主要動力來自于現有產品的銷售增長以及成本費用控制。由于增發(fā)募投的“聯苯菌胺、甲蟲胺和唑草酮”項目預計將于年中投產，同時由于唑草酮為FMC 定制產品，盈利能力得到確認，預計年內將貢獻1.82 億元左右的營收和3300 多萬的凈利潤，下半年業(yè)績增長將更為確定。
    風險提示：募投項目建設進度及效益不達預期；人民幣匯率大幅提升風險。