>> 安信證券-京能熱電(600578)資產(chǎn)注入，提升公司核心競爭力-120628
| 上傳日期： |
2012/6/28 |
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作者： |
張龍 |
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報告摘要：
依托于北京地區(qū)，逐步實現(xiàn)外延式擴張：上市之初主要資產(chǎn)為石景山熱電廠4×20萬千瓦機組，之后通過收購、新建等方式逐步擴大資產(chǎn)規(guī)模，目前公司除擁有石景山熱電廠100%股權外，控股京泰發(fā)電、京玉發(fā)電，參股京科發(fā)電、內(nèi)蒙古酸刺溝礦業(yè)和國華能源有限公司。目前公司業(yè)績主要來自于石景山熱電廠利潤及酸刺溝煤礦所貢獻的投資收益。
資產(chǎn)注入帶來明確成長性：本次資產(chǎn)注入表明京能集團履行了其將煤電業(yè)務資產(chǎn)及燃煤熱力項目注入京能熱電的承諾，也體現(xiàn)出了公司在集團的核心地位的確定。本次資產(chǎn)注入為公司帶來了明確的成長性，主要來自于兩個方面：（1）本次擬注入資產(chǎn)盈利能力出色：岱海電廠和托克托電廠均為“西電東送”的“點對網(wǎng)”電廠，盈利能力極強；（2）為后續(xù)資產(chǎn)注入奠定基礎：本次資產(chǎn)注入后使得公司凈資產(chǎn)及年凈利潤大幅增加，從而為公司自身后續(xù)發(fā)展奠定基礎。
仍存在后續(xù)資產(chǎn)注入預期：除去本次資產(chǎn)注入，控股股東京能集團手中仍有較多優(yōu)異資產(chǎn)，控股股東公告稱爭取2013年年底前將上都發(fā)電和蒙達發(fā)電進行資產(chǎn)注入；京隆發(fā)電2012年成功由蒙西電網(wǎng)轉為京津唐電網(wǎng)，轉虧為盈，在合適時期也具有資產(chǎn)注入的可能性；根據(jù)我們半年度策略報告，我們預計未來煤炭價格有望進入持續(xù)下降通道，伴隨著2011年的電價上調，控股股東手中的暫時虧損的電廠有望轉虧為盈，待業(yè)績改善后，這些電廠也具有資產(chǎn)注入的可能性。
維持“增持-A”投資評級：假定本次資產(chǎn)注入在2013年完成，并且此處暫不考慮石景山電廠的關停，假定2012年煤炭價格上升3%，利用小時下降5%，則預計公司2012年-2014年EPS分別為：0.58元、0.69元和0.71元，對應PE為：13.5倍、11.3倍和11.1倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價9.7元。
風險提示：（1）煤炭價格上漲；（2）利用小時下降；（3） 資產(chǎn)注入延后等；
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