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    公司 7 月純MDI 掛牌價(jià)持平，7 月聚合MDI 結(jié)算價(jià)持平
    煙臺萬華 7 月純MDI 掛牌價(jià)桶裝2.29 萬元/噸，液態(tài)2.25 萬元/噸，較6 月掛牌價(jià)持平，6 月純MDI 液態(tài)結(jié)算價(jià)2.19 萬元/噸，桶裝2.21 萬元/噸，較5 月結(jié)算上調(diào)700 元/噸。
    聚合MDI6、7 月結(jié)算價(jià)位執(zhí)行1.80 萬元/噸，較5 月持平，受公司裝置檢修影響，煙臺萬華聚合MDI 七月份對經(jīng)銷商貨源數(shù)量供應(yīng)執(zhí)行五折。
    7 月亞太地區(qū)MDI 檢修裝置結(jié)束檢修，MDI 市場價(jià)將有所回落
    6 月下旬，上海聯(lián)恒、日本NUP 總共44 萬噸MDI 裝置檢修結(jié)束重新開工，7 月10 日，寧波萬華兩套60 萬噸MDI 裝置檢修也將結(jié)束檢修，全球MDI 供求偏緊狀態(tài)逐步緩解，加上7 月MDI 下游需求傳統(tǒng)淡季來臨，我們預(yù)計(jì)7 月國內(nèi)純MDI 與聚合MDI 成交價(jià)將有所回落，但考慮到生產(chǎn)企業(yè)控貨供應(yīng)，MDI 市場價(jià)格不會回落太多。
    純苯、苯胺價(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)3 季度MDI 與苯胺價(jià)差同比仍提升
    2012 年6 月底，WTI 原油期貨價(jià)格跌破80 美元/桶，純苯6 月底價(jià)格較月初降900 元/噸，苯胺價(jià)格下跌700 元/噸，6 月底MDI 與苯胺價(jià)差（我們按照聚合MDI 與純MDI均價(jià)-0.78
    苯胺計(jì)算）達(dá)到1.31 萬元/噸，較5 月底價(jià)差提升1200 元/噸。2012 年3季度假設(shè)聚合MDI 與純MDI 成交均價(jià)環(huán)比回落2000 元/噸，則MDI 與苯胺價(jià)差仍高于2011 年3 季度。
    2012 年3 季度公司MDI 產(chǎn)能提升增厚3 季度業(yè)績
    7 月10 日，寧波萬華裝置檢修結(jié)束后公司將新增30 萬噸MDI 產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2012 年3 季度公司MDI 產(chǎn)量將同比提升10%以上，考慮到2012 年3 季度MDI 與苯胺價(jià)差有望同比提升，所以2012 年3 季度公司業(yè)績同比有望實(shí)現(xiàn)一定增長，不應(yīng)過分擔(dān)憂公司3 季度業(yè)績。
    公司 2012~2014 年業(yè)績增長來自于MDI，2014 年新材料開始發(fā)力
    2012 年底公司MDI 總產(chǎn)能將達(dá)到140 萬噸，2014 年底，公司煙臺八角工業(yè)園區(qū)MDI產(chǎn)能達(dá)到60 萬噸，公司累計(jì)產(chǎn)能180 萬噸，公司2012~2013 年業(yè)績增長主要來自于MDI 產(chǎn)銷量提升，成本下降。2014 年開始，“丙烷-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全產(chǎn)業(yè)鏈值得期待，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投產(chǎn)，新材料業(yè)務(wù)占公司收入和利潤比重將逐年提升。
    投資建議及盈利預(yù)測
    2012 年2 季度MDI 與苯胺價(jià)差逐步擴(kuò)大，公司2012 年2 季度業(yè)績環(huán)比將不斷改善，寧波萬華新增30 萬噸產(chǎn)能增厚2012 年下半年業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS分別1.05 元、1.39 元、1.80 元，目前股價(jià)對應(yīng)于2012~2014 年動態(tài)PE 分別為13、10、8 左右，公司盈利趨勢向好，新材料產(chǎn)業(yè)值得期待，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、原材料價(jià)格波動、新材料項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。