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     一、事件概述 公司發(fā)布2012年一季報，報告期內實現營業(yè)收入32.81億元，同比增長3.06%，實現凈利潤4.42億元，同比下降7.95%，公司實現EPS0.20元，業(yè)績略超市場預期。 一、 二、分析與判斷 1季度量增價降，銷量超出預期  報告期內，純MDI、聚合MDI均價分別為18166元/噸、16113元/噸，分別同比下滑12.6%、7.64%。價差分別為7565、6550同比回落20%、11%。均價下滑與銷量增加導致公司收入增加3.06%，而價差降低和原料自給率增加導致公司毛利率同比下滑0.6%個百分點；業(yè)績略超預期主要是公司產品銷量超出預期。 財務費用大幅提升、凈利率小幅回落  報告期內公司凈利率17.02%同比下降1.79個百分點，除了毛利率降低外主要是公司財務費用6772萬，同比增加162%，主要是公司寧波二期、多元醇等項目占用資金大幅增加。 MDI未來景氣保持平穩(wěn)  去年四季度以來MDI，MDI底部回升。雖然下游需求并不強勁，但MDI寡頭壟斷特征明顯，未來供應有序增加，整體供求平穩(wěn)，且寡頭們輪番限量供應。保持行業(yè)景氣維持平穩(wěn)。陶氏化學、巴斯夫部分企業(yè)陸續(xù)檢修，有望推進行業(yè)景氣進一步向好。公司目前產能110萬噸，實際開工80萬噸，公司規(guī)劃到2013年MDI產能增加至140萬噸，MDI產能擴張為公司未來發(fā)展奠定基礎。 增速低點，股票買點  我們認為萬華一季度增速為全年低點，主要原因： （1）公司4月份HDI投產。 （2）7月份左右寧波二期30萬噸投產。 （3）去年MDI一季度為景氣高點然后逐步回落，而今年為底部回升的過程。壓制股價的季報利空已經消除，股票買點到來。 二、 三、盈利預測與投資建議  我們預計公司12-13年EPS0.9元、1.16元，對應當前PE15X、12X。公司估值低、增長確定，公司治理好。股息收益率高達4.32%，給予強烈推薦評級。 三、 四、風險提示  系統(tǒng)性風險。