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投資要點(diǎn)
    事件：
    煙臺(tái)萬華公布 2012 年一季報(bào)，1-3 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.81 億元，同比增長(zhǎng)3.06%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.63 億元，同比下滑6.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.42 億元，同比下降7.96%。按21.62 億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)EPS 0.20 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.44 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    煙臺(tái)萬華一季報(bào)業(yè)績(jī)符合我們前期 EPS 為0.20 元的預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格同比下跌是公司業(yè)績(jī)下降的主要原因，但其一季度經(jīng)營(yíng)情況相比2011 年四季度已有較明顯回升。
     銷量提升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。1-3 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.81 億元，同比增長(zhǎng)3.06%，由于MDI 價(jià)格相比去年同期有所下跌（以華東地區(qū)價(jià)格為例，2012 年一季度純MDI、聚合MDI 均價(jià)分別下跌13.1%、7.7%），因此我們判斷收入增長(zhǎng)主要是由于銷量增加所致。
     產(chǎn)品價(jià)格同比下跌致一季度業(yè)績(jī)同比小幅下降。由于產(chǎn)品價(jià)格同比下跌而主要原料純苯、苯胺等價(jià)格維持高位，一季度公司綜合毛利率為32.5%，較去年同期略有下滑，但是相比去年四季度改善較為顯著。公司的期間費(fèi)用率等基本保持平穩(wěn)，因此產(chǎn)品價(jià)格下跌是業(yè)績(jī)小幅下降的主要原因。